基础化工行业：全面布局农药大周期 四条主线贯穿全板块

　　我们农药系列报告的第一篇，报告依然延续了我们一直强调的“产能周期”理论：根据全球农药发展的历程，提出目前农药正处于第二次产能转移阶段，而本次转移给中国带来的受益程度因国内处于产能收缩阶段持续性更久。

　　粮价才是农药行业盈利的决定性因素

　　全球农药正处于第二次产能转移阶段，又一个中国机会

　　农药巨头公司从来都是农药品种更新换代的推动者。目前巨头公司工作重心明显放至开拓新品种及制剂领域，孟山都更是将重心放至种子推广业务，我们认为全球农药进入二次产能转移阶段，这次转移更多的来源于世界巨头农药公司的内部结构调整，国内农药企业将受益于产能转移带来的需求增长。

　　中国因环保、药品登记，正处于产能收缩阶段

　　国内农药管理条例以及环保要求趋严，国内农药行业目前已经进入产能收缩阶段，且目前逐步趋严的态势将从政策面约束国内农药行业产能扩张，我们认为未来一段时间在需求好转的情况下，供给端很难再现历史上大规模扩张的情形。

　　农药景气大周期来临，全部布局农药行业

　　在全球农药需求持续增长的大背景下，二次产能转移与中国国内产能收缩，最终体现在农药产品上面的结果是：产品价格上涨或行业集中度提升。我们认为目前正处于农药大周期的初期阶段，建议全面布局农药行业。

　　农药行业进入估值提升阶

　　段我们认为农药行业进入估值提升阶段，核心点在于：1、行业持续成长；2、行业集中度提升；3、中国农药依然可享受结构变化带来的红利。

　　4条投资主线

　　按上述结论，我们认为国内农药行业的四条投资主线：1、大宗产品寻找供需结构改善带来价格上涨的品种：推荐吡啶-百草枯标的红太阳、沙隆达，关注草甘膦标的；2、受益于行业集中度提升，能持续获取订单的标的，代表企业长青股份、辉丰股份；3、能适应全球农药行业新趋势的标的：推荐华邦颖泰；4、自下而上寻找能放量的产品：推荐麦草畏标的扬农化工、长青股份。