早周期和低估值 构筑化工投资双主线

　　受经济下滑带来的下游需求不振影响，化工板块业绩不佳，行业运行同步大势。展望后市，早周期行业复苏和低估值个股价值修复将构成化工行业投资的两大主线。

　　化工板块同步大盘

　　从业绩来看，2012年中期营业收入同比仅增3.5%，而净利润同比更是下滑47.2%，行业正在度过痛苦的“冬季”。截至上周的三季报预告显示，申万化工行业已经公布业绩预告的132家公司有69家预告亏损或减少，占比52.3%。

　　市场表现方面，化工行业整体表现今年以来基本随大盘同步运行，除了农药、化肥板块外，集中性的热点较少。三季度以来，随着中报业绩公布，市场对于化工行业是否见底分歧加大，因此尽管七八月间全部A股的换手率呈下降态势，但是化工行业却逆势上升，显示部分投资者已经把视角转向化工行业，但行业指数九、十月份的震荡也体现市场对于行业近期能否逐步复苏存在担忧。

　　关注早周期复苏和低估值修复

　　我们认为化工行业目前到了一个比较微妙的时刻，在行业经营业绩差，未来复苏时间不确定的情况下，是否布局以及如何布局化工行业成为了投资者思考的重要问题。

　　整体来看，行业二季度业绩不佳如期兑现，三季度业绩预期继续偏差，整体性的好转可能要等到四季度或者明年。因此在今年年末阶段，我们维持化工行业整体将会继续与大盘同步运行的判断。

　　此前化工板块已经有一些公司向上修正业绩预测，部分公司业绩拐头向上的趋势已经初步显现，而且市场已经有部分资金将注意力转移到了周期性行业，希望享受行业从低谷到高峰的收益。因此我们认为市场将首先关注业绩复苏较早到来的子行业，另外，部分业绩稳健的投资品种由于前期的下跌，已经具备较强的投资价值。