油价偏强　化工品表现各异

　　原油是整个能源化工产业链的上层驱动器。由于地缘和季节支撑因素仍存在，且经济层面出现缓和迹象，预计8月油价将继续横向偏强运行，并持续从成本和投资者心理两方面影响化工品价格。

　　化工行业转嫁成本能力不同

　　横向偏多运行的油价，无疑使得化工产品获得成本支撑，但支撑程度取决于多重因素。

　　从原料来看，LLDPE、PTA以及合成橡胶的上游源头主要为原油和天然气，而PVC除了乙烯法外还可以使用电石法生产，甲醇的上游原料则主要包括天然气、煤、焦炉气等。因此，从原料角度来看，油价波动对PVC、甲醇的影响不如对LLDPE、PTA和合成橡胶的影响直接。

　　从垄断性看，因为石化领域的“中间体”价格往往由生产企业根据成本加上企业的加工利润报价形成，因此越靠近产业链上端，其价格越具有垄断性。最典型的是LLDPE，中石化和中石油的定价销售和挂牌销售对市场价格具有很大影响。

　　从进口依存度来看，2011年，PE进口依存度处于50%的高位；PTA进口依存度为17.65%，而PX进口依存度约为35%。天然橡胶进口依存度超过80%，合成橡胶进口依存度为30%左右。相对而言，甲醇和PVC的进口依存度较低，目前大约分别处在25%和10%。因此，如果仅从进口依存度看，PVC受国际市场价格影响最小。

　　目前各化工期货品种的现货需求也不尽相同。商用车销售疲软，橡胶下游需求依然不佳；国家对楼市严控大方向不变，PVC制品订单仍将受到压制；随着雨水逐步减少，甲醛开工率将缓慢增加，二甲醚也将维持强势，而且成品油调涨在即，甲醇下游需求有望提升；LLDPE方面，尽管终端询盘延续疲软，但社会库存相对偏低，大棚膜生产也将进入旺季；PTA方面，近期下游织机负荷回升，需求旺季已经到来。

　　结合上述各角度分析，当前LLDPE的优势在于临近需求旺季，以及生产厂家定价能力高；PTA的优势在于进入需求旺季；甲醇的优势在于成品油价调涨在即，以及下游需求有望提升。因此，近期LLDPE、PTA以及甲醇价格均因油价坚挺而获得价格推力。而对于PVC和橡胶来说，由于下游需求不济，成本转嫁受阻，原油价格推力仅仅体现为价格支撑。

　　油价对投资者的心理影响

　　能源化工产业链长，供求关系变化对期价的影响在很大程度上受交易者心理预期变化左右，从而导致期货价格频繁波动。尤其是原油在一段时间内形成明显上涨趋势时，很容易引发化工市场跟涨，大量资金涌入炒作。

　　但是，在油价表现温和时，主导化工品价格走势的依然是其自身的基本面，“牛市看供给熊市看需求”的传统判断在此时继续发挥作用。从橡胶、PVC的近期走势看，原油只是从成本和心理方面对期价起到相对支撑作用，但却无法推动价格有效反弹，而没有需求拉动的价格走强终究只是昙花一现。

　　投资建议与风险因素

　　综合来看，油价走稳对近期甲醇、LLDPE、PTA形成价格推动，而对PVC和橡胶仅仅起到支撑作用，而若油价出现回撤，PVC、橡胶的价格弱势将势必得到更加明显的体现。

　　很显然，化工产品对油价波动的不同反应为投资者提供了较好的跨商品价差交易机会，我们也期待原油期货（甚至包括汽油、柴油等成品油期货）能够顺利推出，届时能源化工产业链的投资组合方式将更加丰富，并能更好地服务实体产业链。投资者甚至可以从财务上模拟产业链的业务操作，形成“纸质能源化工产业链”，当原油、成品油、化工品之间的价格关系发生变化，价差交易的机会就会产生。因为能源化工体系非常复杂，价差交易者在进行交易时应该仔细研究合约的细节和基础的价格关系。