【证券日报】净利总额下降超50%14家造纸公司多项费用支出超净利

　　造纸上市公司原材料存货骤降33亿元，分析称最差行情仍在继续随着年报陆续披露，造纸行业增收不增利的窘迫境况开始展现在投资者面前：营业收入大笔增加，但净利润却大幅下滑;同时，由于原材料价格上涨及产能问题等因素，行业内目前的境况短期难以改观。而由于原材料供求因素使然，多家上市公司的原材料存货大幅下降。

　　对此，有分析师在接受本报采访时认为，行业最差的行情仍未过去。

　　行业增收不增利

　　WIND统计数据显示，截至29日，共有14家造纸及纸制品业上市公司披露年报，其中，晨鸣纸业净利润为行业之最，约6.08亿元，而福建南纸净利最低，约亏损3.03亿元;不过，从上述14家公司与2010年业绩对比的情况可以看出，有7家公司净利润高于2010年，另有7家公司则低于2010年度。

　　根据计算，上述14家公司2011年净利润共计约17亿元，平均值约为1.2亿元;而在上年同期，上述公司净利润总和约为34.8亿元，平均值约为2.5亿元。从这些数据显示的情况来看，已披露年报的造纸类上市公司在2011年度净利润下降幅度已超过50%。

　　与此相对应的是，从营业收入情况来看，已披露年报的14家企业营收总额较2010年大幅上涨：2011年，上述14家企业营收总额达到约694亿元，而2010年则仅为591亿元，增长幅度超过17%。

　　之所以出现增收不增利的状部，与行业整体情况密不可分。公开资料显示，2011年下半年开始，多家纸业公司出现业绩下滑，至第四季度，行业亏损现状即非常突出。

　　中投顾问化工行业研究员李加楠在接受本报记者采访时解释，目前国内造纸行业的总体发展呈现出放缓趋势，市场行情较为低迷，其原因主要是由于造纸行业的产能过剩情况严重且下游需求低迷，纸产品价格下滑。造纸业上市公司业绩下滑一方面是由于纸产品价格下滑且产品销售不旺，另一方面是由于制造纸品的原材料价格却同比大幅上涨。

　　各费用支出超过净利

　　而从财务费用、管理费用和销售费用的发生情况来看，上述14家企业2011年销售费用共计30.09亿元，而2010年则约为27.5亿元;管理费用方面，2011年上述14家企业总额共计约为35.97亿元，而2010年则约为29.68亿元;财管费用方面，2011年上述14家企业总额约为20.16亿元，而2010年则约为12.26亿元。

　　不过，从利息支出的情况来看，2011年度较2010年度有大幅回落。2010年，上述14家企业利息支出约为15.2亿元，平均值为1.09亿元;而至2011年，则回落至总额约9.9亿元，平均值9855万元。

　　从各方数据综合显示来看，原材料紧张依旧是上市公司的难言之痛。纸业十二五规划称造纸原料将成为各国争夺的焦点，国际造纸跨国公司经过多年发展，确立了林纸一体化的发展模式，随着造纸资源供应的日益紧张，其愈来愈重视造纸原料的保障。这一点，从已发布年报的上市公司状况中也可以看出一二：2011年，上述发布年报的14家企业原材料存货共计约27.08亿元，而在2010年度，原材料存货则约为60.4亿元，以此计算，原材料存货骤降33.32亿元。

　　由于行业产能过剩情况严重且市场需求不旺，目前纸品价格上涨动力不足;而且“现在我国造纸行业的原材料自给率不高，每年都需要大量进口，原材料价格稳中有升，这使得国内造纸企业的经营环境较为困难，利润空间大大缩小，预计短期内国内造纸业还不能摆脱这种局面”。李加楠称。

　　李加楠认为，说国内造纸业最差的时候已过去还为时尚早，因为造纸行业的景气度主要取决于宏观经济周期的变化及产品的市场供需关系。当前国内外宏观经济形势复杂多变，经济发展前景的不确定性较大;而且目前国内造纸行业的产能过剩情况严重且下游需求不足，供需矛盾仍然突出。

　　值得注意的是，即使行业状况如此严峻，但造纸类上市公司股价走势却跑赢大盘。大智慧显示，造纸板块2011年12月30日收于1367.57，而至2012年3月29日，则收于1478.41，上涨110.84。而大盘2011年12月30日，大盘收于2199.42，至2012年3月29日，收于2242.16，上涨42.74。

　　其中，板块个别股票在2011年度大肆上涨，银鸽投资2010年12月31日股价收于5.64元，而经过几轮高涨之后，至2011年5月11日，涨至年内最高价13元，而随着定期业绩报告的发布，股价在年内几经调整。至2012年3月29日，银鸽投资收于6.3元。