博汇纸业逆市扩张彰显本色

　　行业研究员普遍认为：造纸行业可喜的变化在于可能会有可观的吨纸毛利。面对因全球纸业不景气而带来的低位国际浆价，企业获得原材料成本的显著下降，以及国内造纸业需求的相对景气从而使国内纸价相对坚挺，可观的吨纸毛利可期。优势纸种不断的提价正是这一状况的良好印证：下游需求持续复苏，印厂订单排满；浆价受全球纸业总体衰退影响仍处相对低位（有研究员判断全年全球造纸总产量为负增长，导致木浆需求同比下滑，但木浆产能今年仍在放大）白卡、铜板等优势纸种吨纸毛利不断放大，已回到 2007 年第四季度水平。鉴于近期公布的宏观 数据 产生的内需上升及出口复苏等预期，未来一年子纸种景气度排序依次为白卡纸、书写纸（低档文化纸）铜版纸、双胶纸（高档文化纸）箱板 / 瓦楞纸、新闻纸。

　　纵观博汇纸业的发展历程，其扩张时机的选择多与同行业其它公司不同步，此次亦然。研究表明：自 2008 年 8 月起将创纪录的实现连续 18 个月国内高档包装纸板（即白卡纸）无新增产能。那么，公司的逆市扩张，将会为该公司未来发展勾勒什么样前景？为此，笔者对该公司进行了深入采访。

　　行业背景：纸业复苏，品种分化

　　2008 年下半年，由于宏观经济环境的剧烈变化，纸品市场 消费 和需求受到不利影响，各纸品供求状况出现了明显的分化现象。进入 2008 年 10 月份以来，新闻纸受金融危机和后奥运的影响，出现了市场销售不畅和产能不达产或改产其它品种的不利情况；铜版纸作为高档印刷用纸，属于进出口量较大的产品，受金融危机的影响较大；而书写纸受惠于国家 节能减排 淘汰落后产能政策实施，因而受市场冲击较小；涂布白卡纸需求随着库存商品的消化，市场回升较为迅速；箱板纸和瓦楞纸受产能集中释放和消费下滑双重影响，市场出现一定程度萎缩。

　　2008 年四季度为行业底部，进入 2009 年以来大部分纸种销量开始陆续回升，逐月放大。随着销量逐月回升，价格总体趋稳和低价位原材料带来成本上的削减，文化纸、白卡纸、铜版纸等优势纸种实际的吨纸毛利在显著回升。 2008 年 12 月至 2009 年 1 月中旬，受库存的消化及春节假日消费拉动，多数纸种都已经出现大厂商试水，小幅提价的现象，按纸种绝对价格不同，有 50-200 元空间的提价，其中文化纸表现最为坚挺；至 2009 年 2 月份，除新闻纸、箱板纸销售及价格仍显颓势外，其它纸种销售量逐月提升，厂商 2009 年 1 月份的小幅试水提价得到进一步巩固；至 2009 年 3 月份，新闻纸价格仍未见起色，箱板纸则出现了较为罕见的沿海跌内地涨的现象，其它纸种销量在 2009 年 2 月基础上进一步回升，价格总体稳定，其中较为强势的低档文化纸部分品牌提价了 100 元；至 2009 年 4 月份，低档文化纸维持强势，白卡纸价格稳定，铜版纸价格略有下降，新闻纸销量环比有所放大，价格未见回升，箱板纸前期提价基本回落；至 2009 年 5 月份，白卡纸和铜版纸部分主流厂商开始提价，平均幅度为 100 元；至 2009 年 6 月份，铜版纸再度提价，幅度超过 200 元，白卡纸（主要为社会卡）二线厂商也开始跟随提价，幅度 200-400 元不等；继 2009 年 8 月初铜板纸和白卡纸普调 300-400 元后， 2009 年 9 月初铜版纸再度提价 300 元，白卡纸和双胶纸提价 200 元。

　　2009 年下半年文化纸、白卡纸、铜版纸等优势纸种，有可能受环保拉动以及需求复苏、传统销售旺季到来等因素影响下获得新一轮提价。优势纸种吨纸毛利将进一步放大，原因是随着需求回暖和产能扩张明显放缓，存在潜在进一步提价可能。行业整体景气向上，但纸种分化不可避免，文化纸、白卡纸和铜版纸较为强势，新闻纸和箱板纸尽管位于底部，但复苏迹象不明显。