农药行业开始复苏上升

　　从去年12月起，农药行业逐渐摆脱下滑趋势，产量稳步回升；今年1月份农药板块更是大幅跑赢沪深300指数。另外，农药产品结构近期出现调整，预示着行业将进入新的发展阶段；09年中央一号文件与春耕需求的增加也有利于股价的支撑。

　　行业景气度稳步恢复

　 　在经历08年中的衰退后，农药行业产量恢复性增长较为迅速。去年12月份农药行业逐渐摆脱下滑趋势，产量稳步回升，农药原药产量达到16.07万吨，环比上涨14.95％，是8月份以来单月最高产量，表明农药行业开始进入复苏上升通道。

　　1月份农药板块更是整体强势上涨，沪深300指数当月上涨近10％，而农药板块的上涨幅度近25％。

　　目前，草甘膦价格已出现止跌企稳迹象，价格从2.3万/吨缓慢回升至2.6万/吨，其他农药品种价格也逐渐回暖。

　　另外，09年中央一号文件与春耕需求的增加有利于股价的支撑。农产品的走强，使全球农作物种植积极性显著提高，农药需求增加，农药行业依然处于景气周期。同时，金融危机导致的经济低迷、环保力度的进一步加大、农药新政的全面实施会加速国内农药行业的重新洗牌。

　　制剂发展空间巨大

　　农药企业分原药生产企业和制剂生产企业。原药企业主要从事化合物（原药）研发与生产；农药制剂企业从事多种制剂产品的经营，直接服务终端客户，毛利率高于农药原药企业。

　　举例来说，07年、08年我国草甘膦原药出口均价为5000-7000美元/吨，毛利率在30％上下，而孟山都等跨国农药公司草甘膦制剂市场均价为29000美元/吨（折纯），毛利率在50％以上。

　　在经历去年草甘膦价格俯冲式下跌后，很多草甘膦生产企业已经逐渐加大了从原药向制剂转变的力度，以华星化工、新安股份等国内草甘膦龙头企业已经开始从原药向下游制剂拓展延伸。我们认为这一转变是在市场倒逼下出现的，但是对于行业长期发展而言却是一个正确选择。而且，从国外农药行业发展规律来看，行业利润往往是向下游集中，制剂企业与农药原药企业之间的毛利率差距扩大，利润渐渐向制剂企业聚集。

　　近年来我国农药制剂发展较快，原药与制剂比达到1:10（美国原药与制剂生产数量比达到1:30），但是目前我国农药剂型结构还很不合理，产品中含有大量甲苯、二甲苯和甲醇等有机溶剂，不利环保。从国外农药剂型研发的趋势来看，环保型农药制剂将成为发展主流。我们认为，以扬农化工、诺普信为代表的农药生产企业将在这一行业转变中依托自身优势进一步确立行业领先地位。

　　低毒农药机遇显现

　　自2007年1月1日起，甲胺磷、对硫磷、甲基对硫磷、久效磷和磷胺等五种高毒有机磷农药在农业上的使用已全面禁止。五类农药及其制剂的使用量占农药总使用量的20%左右，销售额达100多亿元。这些市场份额将让给新型低毒、高效、低残留、环保型农药。毒死蜱、酰胺类和菊酯类是较突出的替代产品。

　　菊酯类农药以其高效、低毒、环保的特点，逐步受到市场的认可，2002年国内菊酯类消费量2428吨，2006年达到8777吨，同比增长261%，五年间的复合增长率37.9%，未来发展前景看好。

　　毒死蜱是一种高效广谱含氮杂环类杀虫杀螨剂，2003年全球毒死蜱销售额为3.5亿美元，销售数量在45000吨左右，由于杀虫谱广，可以在多种经济作物上推广使用，加上高剧毒农药禁用，销量稳定上升，我们估计今后2-3年销量可能超过6.5万吨。

　　这两类农药的生产企业包括扬农化工、红太阳等生产厂家，随着国家环保力度加大，低毒农药市场份额将迎来巨大上升空间，我们看好上述公司的未来经营发展。