国内磷化工进入上升期

    磷资源全球分布的不均衡导致磷元素的价值面临重估，全球粮食危机使得这种重估变得如此迫切。从磷化工最重要的产品--黄磷价格的走势也能看出这一点，国内黄磷价格在进入丰水期并没有像往年一样回落，而是保持在2万元/吨的高位。国际磷资源价格远远高于国内价格，国家对初级磷资源增收高额关税，很多迹象表明，国内磷化工已经进入了景气周期的上升期。

    基础化工行业景气周期自2002年开始，经过4年左右的上升期，随着宏观经济增速的下滑也开始下滑。预计今年行业增速将低于去年的平均水平。行业销售利润率的变化与原油等初级资源的价格的走势正好相反，表明由于化工产业链的上游价格上涨，挤压了行业利润率的不断走低，行业的盈利能力不断削弱。
 
　　黄磷作为磷化工的基础产品，下游衍生物众多，其中磷酸是最具有代表性的一种，下游还有磷酸盐等产品。磷酸既可以作为中间品又可以作为产品直接销售。其价差走势代表磷化工行业利润率的高低。在今年4月之后，其价差就一路上涨，目前有所回落，但仍处于较高水平。

　　磷化工两个龙头企业发展态势并不相同，澄星股份地处华东地区，具有强大的下游加工能力和广阔的市场空间，不足之处是缺乏磷矿石资源，经过几年的不断收购，目前在云南地区拥有了大量的磷矿石资源，打通了上下游之间的产业链。目前正逢磷化工行业处于景气上升周期，业绩将会在今明两年释放。兴发集团在湖北拥有大量的磷矿石资源，但其主要产品为五钠，长期以来该产品处于供大于求地状况，利润率较低，2007年以来由于行业景气周期的上升，业绩呈爆发式增长。对比两公司的资源及产能数据，两公司相差不多。但我们认为澄星股份由于在国际市场上的优势地位，在未来的市场竞争中更容易占据有利位置。