我国药企价值几何

    2007年，对于我国医药产业价值链的每一个环节，国内外资本都显示出了浓厚的兴趣；其选择进入的形式也呈现出在充分权衡了风险收益后的并购、合资及风险投资等不同模式。

    与此同时，同济堂、沈阳三生、先声 药业和昆明圣火先后赴海外上市，海外资本市场也向中国药企敞开了怀抱。虽然中药的核心理念仍无法为多数海外人士所理解，但这并不影响国际资本市场对中国中药企业的兴趣和接纳。

    对严重低估的资产进行重新估值和再投资，以便获得未来在一定时期内的回报，这是所有投资的核心理念，也是在目前医药行业经历了2006年的“严冬”之后，资本在行业低谷进入的重要理由。而对中国医药行业进行评估后，国内外资本发现，中国医药产业的机会竟如此众多，在价值链的每一个环节，都有可以作为的空间。

    在研发领域，生物制药产业的创造性力量和中国企业在创新领域的广阔前景，给资本留下了极大的想象空间；在生产领域，充足的产能和亟待转型的国有企业蕴藏着机会；在流通领域，医改所带来的渠道改革和市场机会为资本的整合创造着新的条件，甚至在健康管理领域，这个在国外上世纪80年代中期出现的医疗经营模式，今天才以体检、挂号的形式从医疗服务的边缘开始进入。在全球性资金流动过剩和人民币面临升值压力的整体背景下，以逐利为天性的资本在寻找所有潜在的机会。在这种情况下，国内企业面对的国际资本市场已不仅仅是文字层面的论述，而是实实在在的机会。能否成功获得资本的支持，即能否成功地以未来的现金流预期获得现实的资金投入，就像一个正在或即将发生的故事，让人浮想联翩。

    但我国医药行业自身的属性和国情决定了这个行业远非国外资本想象的那样简单。从目前的国内外情况来看，我国医药市场与国际成熟市场最大的差异在于，成熟市场条件下的医药企业的价值评估模型并不能完全适用于对中国企业的评估，而我们则还没有形成适应本国国情的价值评估机制，这就导致了以往众多失败的投资并购案。

    国内企业的价值评估受不确定性因素的影响太大，这些因素使得资本往往无法看懂行业的回报模式而止步不前。在国外，创新产品的价值很容易通过其市场前景和技术水平进行评估，从而获得风险投资或通过与大型企业的合作及产权交易，实现其市场价值；但在国内，创新的产品能否最终盈利，取决于创新产品能否及时注册，能否进入国家医保目录，还取决于定价模式，其中任何一个问题都能成为产品实现价值道路上的障碍。在商业领域，由于国内最大的医药经销商实际上是医院，这就使得现有的商业企业在很大程度上承担的是物流配送的职能，而医疗保险体制的不完善使得健康管理尚不能真正深入展开其核心内容。

    医药产业的发展需要资本力量的支持。从未来的发展来看，中国药企与国际资本合作的力度和频率在近几年仍会不断提升，但资本永远具有逐利性，缺乏明晰确定的价值评估机制会影响投资的长期性和稳定性，从而使其更倾向于选择短期财务投资而不是长期战略投资。同时，对自身价值评估的不清晰也会导致国内药企在国际合作中“丧失自我”。因此，明晰的企业价值评估机制对我国医药产业来说具有重要意义。

    而如何评估中国医药企业的价值，又是一个复杂的问题。从通用的国际经验来看，至少有以下指标会对企业的价值评估具有重要影响，即科技创新指标、市场发展指标、管理团队指标。但对于中国来说，就还有几项因素要考虑在内，如政府渠道关系、行业政策影响等，这些因素往往都具有不确定性。

    对严重低估的资产进行重新估值和再投资，以便获得未来在一定时期内的回报，这是所有投资的核心理念；而国内企业的价值评估受不确定性因素的影响太大，这些因素使得资本往往无法看懂行业的回报模式而止步不前。