云天化:化肥及新材料行业齐发展

　　公司是国内企业尿素和玻纤两大领域的龙头企业，拥有76万吨/年尿素、30万吨/年玻纤和2万吨/年聚甲醛产能。

　　尿素业务向煤头拓展，以缓解天然气涨价带来的成本压力。旗下子公司天安化工在建的50万吨Shell粉煤气化合成氨装置已进入分部试车阶段 ，预计08年初建成投产。另外，公司近期收购51%股权的金新化工位于煤炭资源丰富的内蒙古呼伦贝尔，其在建的50万吨合成氨，80万吨尿素项目完成后，公司尿素产能也将由目前的76万吨/年扩大到156万吨/年。

　　玻纤业务朝继续扩大产能和提升产品附加值方向发展。2007年年底，公司将拥有玻纤产能30万吨/年，2008年中期，将进一步扩大到38万吨/年。在扩大产能的同时，公司产品质量和结构得到较大改善，中高端产品电子级细纱和工程塑料用短切纱比重逐步得到提升。2007年底投产的玻纤产品中即包括年产7万吨的电子级玻纤生产能力。

　　聚甲醛将成为公司未来的盈利增长点。公司云南水富2万吨/年聚甲醛生产装置是国内首套万吨级生产装置，但之前一直运行不顺，2007年7月项目通过验收，表明公司已经掌握万吨级聚甲醛的核心技术。公司长寿6万吨聚甲醛项目进展顺利，一期2万吨将于2008年6月底建成投产，二、三期合计4万吨产能将于今年底同时动工，预计09年7月份建成投产，届时公司聚甲醛总产能将达到9万吨，成为国内最大的聚甲醛生产商。

　　集团整体上市存在想象空间。云天化集团目前拥有400万吨磷酸二铵生产能力，未来将增加到600万吨，集团与上市公司之间存在大量关联交易，未来集团极有可能进行资产整合，将磷肥部分的资产注入公司，实现整体上市。

　　投资评级。预计公司07年、08年每股收益分别为1.16元和1.51元，目前股价已偏高，但考虑到云天化集团可能借助公司实现整体上市，因此给予公司短期"增持"、长期"买入"的投资评级。

　　风险因素：天然气价格上涨；人民币升值影响玻纤出口业务。