主题词:氮肥 磷肥 关税 出口

化肥市场:氮肥磷肥提高关税难挡出口

2007-12-28 中国化工投资网
 
事件:氮肥、磷肥季节性出口关税上调
 
  经国务院批准,财政部自2008年1月1日至12月31日,对部分化肥及制肥原料调整出口关税税率。(1)对尿素(税则号列:31021000)自1月1日至3月31日实行30%的暂定关税;自4月1日至9月30日实行35%的暂定关税(原为30%); 自10月1日至12月31日实行25%的暂定关税(原为15%)。(2)对磷酸氢二铵(DAP)(税则号列:31053000)、磷酸二氢铵(MAP)及磷酸二氢铵与磷酸氢二铵的混合物(税则号列:31054000)自1月1日至3月31日实行20%的暂定关税(原DAP为20%,MAP为0);自4月1日至9月30日实行30%的暂定关税(原DAP为20%,MAP为0);自10月1日至12月31日实行20%的暂定关税(原DAP为10%,MAP为0)。(3)对硫酸及有烟硫酸(税则号列:28070000)开征税率为5%的出口暂定关税(原为0)。
 
  分析和评论:
 
  出口关税上调对旺季影响不大,对淡季有一定影响
 
  2007年1~10月份,我国尿素出口量达281万吨,同比增长249%。硫铵出口达86.6万吨;DAP出口161万吨,同比增长175%;MAP出口140万吨,同比增长312%;复合肥出口50.7万吨,同比增长267.7%;重钙出口87.4万吨,同比增长89.5%;普钙出口19.8万吨,同比增长49.3%;出口含氮磷两种元素肥料33.5万吨,同比增长209%。由于10~12月关税下调,2007年全年尿素出口可能突破500万吨,磷酸一铵和磷酸二铵的出口总量也会突破500万吨。出口增加导致4季度化肥氮磷肥价格继续上涨,目前国内尿素出厂价格达到1750~1900元/吨,DAP价格达到3400元/吨,MAP出厂价上涨到3300元/吨以上。
 
  尿素价格仍将季节性波动:目前东南亚和中国出口尿素FOB价格普遍在350美元/吨左右,30%出口关税下,扣除一些费用和中间商利润,相当于人民币1750元左右的出厂价,仍能出口;35%出口关税下,相当于人民币1670元/吨的出厂价,出口要根据国内价格情况。我们认为今年4季度大规模的出口导致国内冬季化肥储备量很少,国内库存普遍不高,我们认为明年上半年需求旺季的到来,国内氮肥将出现供货偏紧的局面,国内产品不需要出口,产品价格将出现上涨。而8月份进入淡季,国际尿素价格也将回落,这时关税仍然为35%,国内尿素价格将继续出现明显下跌情况,而明年4季度关税下调到25%,如果国际价格和目前持平,则又能出口。由于煤价上涨,2008年国内煤头尿素企业的生产成本普遍将上升70元/吨左右,我们估计国内尿素价格难以下跌到1600元/吨以下。
 
  DAP(二铵)和MAP(一铵)价格将上涨:目前东南亚和中国的DAP FOB价在540美元/吨左右,考虑20%的关税下,扣除一些费用和中间商利润,相当于企业出厂价3200元/吨,仍能出口;而二三季度30%关税下,相当于国内出厂价3000元/吨以下,出口相对会减少。我们判断,由于全球磷肥供应更紧张(磷肥原料具有磷矿石和硫磺等资源属性),由于同样国内的社会库存比较小,明年国际国内的DAP和MAP价格将有一定幅度上涨。
 
  2008年国际化肥供应仍然偏紧。美国和巴西玉米播种面积的增长,带来化肥需求的快速增长,加上发展中国家,未来两年全球化肥需求仍将保持较高的增速。美国的玉米乙醇增速将在2009年出现放缓,国际机构预测全球粮食库存将在2009年或者2010年出现触底回升趋势。由于能源、磷矿石和硫磺等原材料价格的上涨,发达国家的部分化肥装置进一步关闭,2007年需求的增加导致2007年来国际化肥价格的大幅度上涨。
 
  我们预计未来两年国际化肥供应仍然保持偏紧状态,目前国际尿素主要出口地区是中东和前苏联地区,主要进口地区是南亚、北美、南美、东亚和西欧;DAP主要出口地区有北美、东欧、非洲,主要进口地区是南亚和东亚以及南美;MAP主要出口地区有北美和东欧,主要进口区域有南美。
 
  化肥板块存在投资机会
 
  我们判断明年1~7月份尿素价格将出现上涨,而8月份以后将呈现季节性下跌,但由于国际价格较高,同时国内煤炭价格上涨带来行业成本的上涨,总体均价将高于2007年100元/吨以上,成本优势企业将从中受益。我们认为DAP和MAP价格将出现明显上涨,而其原材料硫酸价格也将进一步上涨,但毛利将有所扩大。
 
  由于明年上半年的化肥价格和企业盈利状况将好于预期,除了钾肥以外,我们认为氮肥和磷肥等整个化肥板块具有投资机会,但目前市场整体估值不低,考虑到产品价格季节性的波动和国际价格的不确定性带来的波动。我们建议重点关注质量比较好或者估值较低的公司。
 
  氮肥:华鲁恒升,公司成本优势明显,战略清晰,可长期持有。同时,我们认为由于煤炭价格上涨幅度较大,气头尿素企业成本上涨压力反而相对减轻,云天化(600096/47.85元),尿素毛利维持稳定,玻纤业务快速增长。四川美丰,天然气价格较高,上涨压力在气头中最小,负荷仍可能有所上升,通过对收购的企业改造扩能带来较为持续的增长。
 
  磷肥:六国化工,明年DAP毛利有望上升,自有磷矿开采将降低成本,明年业绩有望超出预期。
 
  我们没有覆盖的化肥企业可以关注湖北宜化,公司具有磷矿资源,同时具有氮肥和磷肥生产,成本优势和经营管理在行业内具有竞争力,但公司治理有不确定性,业绩的把握性较差。柳化股份,壳牌装置基本达到负荷,已经获得煤矿资源,未来几年业绩稳定增长。
 
  主要的行业风险是:1)氮肥进入淡季后价格仍将出现明显下跌;2)化肥价格上涨无法传导,国内下游农民需求受到抑制;3)国际能源价格大幅下跌带来的国际化肥价格的大幅下跌。
 
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