化工产业:环保节能孕育新的投资机遇

    2007年，我国化工行业生产和利润继续保持良好的发展态势。前三季度全行业实现现价工业总产值38211亿元，同比增长20.2%。尿素、磷肥、钾肥、聚氯乙烯、电石、甲醇、化学农药等产品产能持续扩张，产量呈较快增长态势。前三季度化学原料和化学制品制造业利润也增长较快，加上畅通的销售和有效的价格提升，有效缓解了成本增长所带来的压力。今年1-8月累计，化学原料及化学制品制造业实现利润1016.1亿元，同比增48.64%，成为拉动整个石油 和化工行业效益增长的主要力量。氮肥行业止住了2006年的下降趋势，明显反弹，磷肥利润总额继续保持较低增幅，钾肥、农药制造和专用化学品制造行业利润总额继续保持较高增长速度。

　　在化工行业取得不俗业绩的同时，全行业还面临着能源、资源和环保等成本上升的巨大压力和新一轮投资扩产热潮带来的产能过剩的隐患，一些节能材料行业和一些行业龙头将迎来发展机会。

　　节能环保利好行业

　　我国《节能中长期专项规划》中提出的要实施十大重点节能工程，现已纳入国家“十一五”规划，预计将节能2.4亿吨标准煤(未含替代石油)。而节能环保产品将是未来各个领域内最有增长前景的产品。由于我国的制造加工能力很强、劳动力长期具有优势以及国际市场对环保产品的需求，都有可能促使我国企业出口中低端、甚至高端的环保产品。

　　另外，国际能源署的研究资料表明，在大力鼓励可再生能源进入能源市场的情况下，到2020年新的可再生能源（不包括传统生物质能和大水电）将占全球能源消费的20%，可再生能源在能源消费中总的比例将达30%。在此背景下，新能源相关产业将迎来高速发展的时代。

　　新材料、新技术、新资源成首选

　　中国化学工业是在以煤炭、石油和天然气为主要能源基础上发展而成的现代加工技术。面对环保节能，我国的化工企业有两条路可走：一条是挖潜，一条是嬗变。挖潜就是通过技术革新来降低能耗，并通过副产品回收来降低环保投入成本。而中国如果继续发展高能耗高污染的行业，就不可避免地陷入资源与环境的困境。所以，企业以现有的资源为基础，发展新的加工技术，将彻底摆脱传统能源与资源的束缚，建设“新”的工业化社会。对于化学工业来说，这就是建设以化工新材料和提高资源利用效率的新技术和新资源为主的现代化学工业。

　　化工新材料 所谓新材料就是指那些新出现或已在发展中的、具有传统材料所不具备的优异性能和特殊功能的材料。化工新材料是新材料产业的主要组成部分，是化学工业中最具活力和发展潜力的新领域。目前，化工新材料主要包括有机硅材料，有机氟材料，炭材料，聚碳酸酯（PC）、聚甲醛（POM）、聚酰胺（尼龙，PA）、聚苯醚（PPO）等通用工程塑料，特种工程塑料，聚氨酯，功能高分子材料，复合材料，膜材料等。特别是节能环保的化工新材料，将获得更快的发展速度，与化工新材料相关的行业包括化工新材料所需要的关键原料及下游加工行业等。目前，主要化工新材料产品的年消费量都呈两位数速度增长。作为重要的通用工程塑料聚碳酸酯，近年来，在中国的消费增长迅速，年消费量已从2000年的15万吨迅速增加到2004年的59万吨。

　　新技术 一般地，革命性的新技术投入使用，往往会带来行业结构性的变化。随着Shell煤气化技术在国内的推广，以煤和油为原料的氮肥企业改造完成后，其能源利用效率将大幅提高、生产成本将大幅降低，基本上和气头企业差不多，均为900元/吨，企业竞争力将得到迅速提升。这就使得国内70％以煤炭为原料的氮肥企业的成本有下降趋势，而以天然气为原料的氮肥企业则由于天然气价格机制的变化，成本有上升的趋势。因此，由于新技术的投入使用，氮肥行业的竞争状况将出现新变化。目前，华星化工正在积极运作天然气－氢氰酸－羟基乙腈－亚胺基二乙腈－亚胺基二乙酸的生产项目，投产之后将使草甘膦的成本在目前的水平上降低约3,000元。因此，我们预计未来整个路线将获得突破，华星化工也就能通过新技术获得核心竞争力。

　　新资源 资源低价格是化工产业结构从劳动密集向资本密集和技术密集转变的障碍。目前中国的资源价格不断上涨，我们认为资源价值的重估事实上是中国化工行业盈利模式和产业结构矫正的开端。此外，人民币汇率、出口退税、引进外资等政策的调整也反映了国家对企业从粗放型转向精细型、技术型盈利模式的调整已开始。

　　我们认为保持住自然垄断资源优势才能获得持续超额利润。由于一些资源具备较强的稀缺性、替代品有限，如钾、锂和石油资源等，而通过对稀缺自然资源的控制，企业可以实现垄断，从而获得持续的超额利润。此外进行资源整合方可获得竞争优势。由于资源重估，只有通过有效的资源整合、综合利用才能保持住企业的成本优势，从而稳定并提升毛利率水平，获得发展的核心竞争力。

　　整体上，在环保压力加大后，对相关行业将产生深远的影响。首先，小企业将被关停，行业集中度会提高；其次，原本产能过剩行业的供求关系将发生变化，价格会出现回升；再次，节能环保将促使企业加大环保投入，但小企业难以连续投入，从而将稳固产业的结构调整；最后，行业内龙头企业业绩将面临迅速回升，这会带来相应的投资机会，这样的化工子行业有草甘膦、电石、PVC、尿素、黄磷、纯碱、染料等行业。