华星化工:增加草甘膦产量提升公司业绩

    华星化工公布2007年三季报，前3季度实现营业收入57751万元，同比增长68.30%；营业利润5377万元，同比增长43.62%；净利润4111万元，同比增长63.78%；实现每股收益0.33元。 财经

    其中，7-9月实现营业收入21831万元，同比增长81.53%；营业利润1802万元，同比增长31.98%；净利润1673万元，同比增长82.81%；实现每股收益0.13元。

    同时，公司预计2007年度净利润将较上年同期增长60%-80%。发送101移动用户到62555888,联通用户到72555888免费订阅短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

    主营收入增长带动净利润大幅增长。2007年前3季度公司经营形势良好，净利润大幅增长的主要原因是随着10000吨草甘膦原药项目于2007年4月投产以及报告期内草甘膦价格大幅上涨，主营业务收入同比大幅增长。

    毛利率与上年同期持平。在主要产品草甘膦的价格年内持续上涨的背景下，公司前3季度的综合毛利率为22.34%，与上年同期22.32%的综合毛利率相比仅基本持平，其原因在于（1）部分原材料价格上涨导致成本有所上升；（2）自2007年7月1日起，公司生产的草甘膦等农药产品出口退税率由11%下调为5%，导致了出口成本的增加。

    草甘膦行业的景气周期将延续。受国际市场供求关系的影响，草甘膦原药的市场价格摆脱了前两年的平稳走势，由年初的2.8万元/吨上涨至10月份的4.5万元/吨以上。草甘膦价格上涨的原因在于：（1）首先源于需求的上升。从20世纪90年代以来，转基因抗草甘膦作物如大豆、玉米等在全球的大面积种植，使得农业本身对草甘膦的直接需求持续增加；而近年来随着能源短缺和环境污染问题的日益严峻，利用可再生资源如玉米、大豆等作为原料，生产可再生清洁能源，在发达国家已成为一种趋势，间接地带动了草甘膦除草剂使用量的上升；（2）供应短缺。发达国家受环境保护法规制约，产能逐步缩小，全球最大的草甘膦生产商孟山都公司去年即关闭了一条草甘膦生产线；而从草甘膦另一主要出口来源中国国内来看，国家处于环保考虑逐步提高了行业准入门槛，行业集中度逐步提高，避免产能的无序释放。由于导致草甘膦价格上涨的供需两方面原因都具有长期可持续性，因此我们预计草甘膦的景气周期将延续，草甘膦价格将在今后两年保持高位运行。顶 点 财 经

    未来产能将继续扩张。华星与阿根廷阿丹诺公司各出资50%的安徽星诺两大在建项目“年产40000吨双甘膦项目”和“年产10000吨2,4-D酸原药项目”进展顺利，预计08年投产，届时将有助于华星化工进一步扩大草甘膦产能；200吨烟嘧磺隆原药项目和150吨精恶唑禾草灵项目也处于在建阶段；此外，依托公司掌握的用亚氨基二乙腈替代二乙醇胺合成亚氨基二乙酸（IDA）的关键技术，预计公司将可能与生产亚氨基二乙腈的上游企业合作，解决原料问题，以进一步提高产能。

    费用比例控制良好。由于人民币汇率上升导致汇兑损失增长，公司前3季度的财务费用同比增长327%，与营业收入之比也从2.15%提高到5.43%，但由于规模扩张带来的销售费用和管理费用占比双双下降，三项费用之和与营业收入之比仅小幅上升1.3%至12.90%，近几年基本维持在13%上下波动。

    投资评级：推荐。华星化工作为国内草甘膦的主要生产企业之一和沙蚕毒系列杀虫剂的霸主，在技术、管理和市场拓展上具有明显优势。在草甘膦行业景气度持续提升的周期中，华星是最大的受益者之一。预计公司07、08、09年EPS分别为0.48、0.80、1.05元，调高目标价位至26元，维持“强烈推荐”的投资评级。