远兴能源:持续做大甲醇产业

　　远兴能源（000683）公布的三季报显示，第三季度公司实现营业收入32028万元，净利润1898万元，每股收益0.035元，净利润同比增加251％；1－9月公司累计实现营业收入82878万元，净利润7005万元，每股收益0.141元，净利润同比增加56％。

　　业绩上升原因主要在于公司成功转型，甲醇业务快速发展所致。2006年5月，公司原第一大股东将其持有的公司国家股1.24亿股和1.20亿股分别转让给内蒙古博源投资集团有限公司和上海证大投资发展有限公司。

　　大股东更替之后，公司的主营业务也从单纯的纯碱、小苏打向甲醇及其下游产品拓展，而今年以来甲醇价格逐步走高为公司业绩增长奠定了基础。

　　公司未来主业以甲醇为主，纯碱和小苏打为辅。具体而言，公司通过天然碱矿生产纯碱和小苏打，通过煤和天然气两条路线生产甲醇，同时一部分甲醇加工为DMF，这样，可以延长甲醇的产业链。

　　公司持股88.76％股权的内蒙古苏里天然气化工有限公司具有18万吨甲醇生产能力，技改项目完成后甲醇产能可以扩大为35万吨；公司持股51.20％股权的内蒙古博源联合化工有限公司具有以天然气为原料的100万吨/年甲醇装置，其中，新建40万吨的装置2007年7月底投产，新建60万吨的装置2007年12月底投产。

　　从上面分析可以看出，公司2008年甲醇的产能能够达到135万吨。另外，公司还进行少量的二甲醚生产，2008年也会有2万吨左右的二甲醚产出。

　　定向增发的顺利进行将促进公司转型的深入。公司6月7日的第二次临时股东大会审议通过了非公开发行方案。公司拟增发不超过7000万股，发行价不低于9.29元，募集资金将用于偿还5亿元银行贷款，剩余的部分将用来补充流动资金。从三季度报告披露的信息看，公司的定向增发进展顺利，9月21日证监会已经给远兴能源下达了审查反馈意见通知书，公司正在就反馈意见做出说明。我们预计公司今年底明年初应该能上会。如果增发成功，公司的财务费用将下降4000万－5000万元，这会促进公司业务转型的深入进行。

　　初步预测公司2007年－2009年净利润分别为10500万元、21500万元和30000万元，相应的EPS分别为0.22元、0.46元和0.64元。我们假定公司此次发行5000万股，则总股本将由4.69亿股增加到5.19亿股，则2007年－2009年摊薄后EPS分别为0.20元、0.41元和0.58元。综合考虑，我们给予公司 “买入”的投资评级。

　　公司面临的主要不确定因素为：定向增发不能获批风险；甲醇价格下行风险；天然气涨价风险；甲醇项目不能如期达产风险。