医改方案初露 行业将逐渐走向繁荣

　　经历了2006 年的低谷，2007 年医药制造业效益增速连续提升。全行业保持良好的发展势头,整个行业前8 个月收入增长23%，增速同比提高3 个百分点，行业利润总额增长49%，增速同比提高40 个百分点，较5 月份增速换比提高12 个百分点，利润增速创了近年来的新高。   

　　经过10 年探索，政府建设发展了城镇职工医疗保险、城镇居民医疗保险和新农村合作医疗三大保险，建立覆盖全国的城乡医疗保障和救助。  

　　政府明确表态在新医改过程中加强政府投入，加上个人支付增加，到2010 年会为医疗市场带来接近2000 亿元的增量，为医疗卫生和医药行业带来快速增长动力。  

　　国务院组织了16 个部委共同讨论协商新医改的方案，可能于今年底或明年初拿出预案。医疗卫生体制改革与创建和谐社会相伴而行，不仅仅释放被压抑的医疗服务需求，同时也有助于市场各方的利益平衡。  

　　新医改将净化产业市场，完善规范的市场制度，建立公平合理符合产业发展规律的市场环境。 

　　宏观看，新医改针对医药产业的相关政策是围绕强化新药审，加强质量监管和用药安全，满足基本医疗保障等几个大的目标进行的，鼓励自主创新和品牌发展是基本要素。新医改对国内专科及辅助用药企业推动明显，加强疾病防控将对预防性和诊断类生物制剂产生较大需求，新医改背景下中成药将体现日益重要的作用。  

　　6月份以来，医药板块陷入滞涨而全体A 股的PE 从30 倍上升到45 倍左右，生物医药板块PE 相对全体A 股溢价从50%回落到10%左右，生物医药行业相对全体A 股的投资吸引力有所提高。  

　　生物医药行业处于发展拐点，新医改的纵深发展将推动行业进入良好的发展时期，整个行业利润增速不断提升也佐证了这一点，我们继续维持行业的“增持”评级，结合行业PE 估值相对大盘溢价不断下降的状况，四季度投资者可以考虑增加医药行业配置。在细分子行业中我们还是较为看好生物制药、专科化学制剂药和中成药。  

　　建议增大行业配置同时关注投资标的安全边际设置，目前形势下经营性利润持续增长和良好的公司治理都是必要的选股因素。四季度我们重点推荐恒瑞医药、东阿阿胶、双鹭药业、科华生物、国药股份、一致药业、康缘药业。