【第一财经日报】紫光古汉：神秘古方一招鲜 扩张产能谋外拓

    当汤臣倍健因“创业板最贵发行价”一时“风头无两”的时候，同样从事保健品“行当”的紫光古汉（000590.SZ）在二级市场上的表现也可谓“风风火火”。

　　12月17日，紫光古汉的股价报收16.76元，10月以来的涨幅达88.95%。

　　有分析人士认为，在湖南大本营“深耕”多年的紫光古汉，市场拓展空间或许还要大于市场已遍布全国的汤臣倍健。

　　古汉养生精“一招鲜”

　　“我们的产品主要还是一个区域性产品，要向全国拓展，并不是说没有这个想法，而是还需要资源上的一些准备。”12月16日，紫光古汉证券办公室的工作人员告诉第一财经日报《财商》记者。

　　据了解，古汉养生精是公司的核心产品，源自长沙马王堆出土的竹简医书《养生方》，属于首批国家中药保护品种，国家级秘密产品。

　　今年上半年，古汉养生精所带来的营业收入为7926.38万元，占到了公司营业收入的61.75%。而和其他的保健品一样，公司生产的该产品毛利相当高，达到了68.78%。

　　“公司的产品还是有一定吸引力的，据说配方来自于西汉，听起来还是挺神秘的。另外重要的一点是，公司生产的该产品属于国家保护品种，其他公司不能生产。”中投顾问医药行业研究员郭凡礼表示。

　　对于保健品药物的发展前景，郭凡礼表示看好。“一方面是人们的健康意识越来越强，另一方面是新医改对于中药和中药饮品都会形成利好。”

　　尽管拥有不错的产品，但事实上公司去年的业绩曾经一度亏损，所幸今年三季度的营业状况有所改善。

　　据了解，公司前三季度实现收入环比增长38%，同比增长35.9%，毛利率环比增长5.8%，其间费用率环比下降23.2%。另外，单季度净利润2578万元，超过历年全年，拐点凸显。

　　国联证券医药研究组的研究员周静认为，内外因素促成了公司三季度业绩反转。从内部因素上来说，公司2009年内部管理层的变革，以及针对问题资产进行集中清理，同时回收养生精全部销售权。另外，公司还积极推进旗下南岳制药股权的理顺，处理衡阳制药托管期间存在的问题，这一系列举措促成了公司内部治理环境的极大改善。

　　而从外部因素来看，三季度随着冬令进补的产品销售旺季的到来，公司借助出厂价的提升，实现了单季产品收入、毛利大幅上升。

　　公司方面亦表示：“最近股价表现比较好，可能跟三季报业绩有关吧。”

　　据了解，目前很多中药材的产品都在涨价，那么，紫光古汉是否也有涨价预期呢？“这个还是要根据原材料的价格变化来定，目前还没有肯定的说法。”公司方面表示。

　　“紫光古汉的产品还是相对比较单一的，主要就是靠养生精来盈利。当然，国内不少的医药类公司，同样都是主打一种产品。”郭凡礼表示。

　　他认为，这类公司往往也存在着较大的风险，一旦这一“主打产品”的生产销售情况乃至政策环境发生变化，那么都将对公司的业绩带来较大的影响。

　　深耕湖南市场 外拓尚需时日

　　近日，公司公告称，全资子公司紫光古汉集团衡阳中药有限公司将投资1.24亿元建设“古汉养生精口服液技改项目”，该项目建成后公司将拥有年产4亿支的产能。

　　据了解，该工程将在公司生产区征地93亩，新建年产4亿支古汉养生精口服液产能。项目总投资1.24亿元，其中固定资产投资9710万元、流动资金2697万元，资金来源全部由公司自筹。

　　另外，公司在公告中称，将重点加强国内外市场的营销网络建设，进一步提高销售专业化、规模化、规范化的水平。待项目建成投产后，预计年均营业收入6.26亿元，年利润额1.07亿元。

　　公司方面亦坦承，本次项目投资会给公司带来较大的资金压力，但是有益于公司长远和可持续发展。

　　郭凡礼认为，公司投资新建技改项目增加产能或表明公司有意于为市场拓展做好准备。

　　据了解，公司2009年销售9000万支，预计2010年销售1.1亿支，目前产能2亿支。方正证券资深分析师李俭俭认为，公司在此情况下新建4亿支产能项目，可见公司对未来销售增长充满信心，预计之后会有针对销售扩张政策的出台。

　　事实上，公司2009年实现养生精销售额1.8亿元，仅占保健品市场0.3%，从销售地区分布来看，超过80%的销售来源于湖南省内。那么，对于公司来说，湖南这一个省的市场空间会不会太“小”？

　　“应该说自从产品上市以来，我们产品的市场情况还是比较稳定的，受到了不少老顾客的青睐。”紫光古汉证券办公室的工作人员表示。

　　李俭俭认为，古汉养生精在湖南地区的培育已经较为充分，但是若不能开拓省外市场，那么可能会对公司产品的销售带来压力。

　　有分析人士认为，尽管公司目前主要面向湖南市场，但是从另一个方面来讲，和汤臣倍健已经遍布全国市场的情况相比，公司的拓展空间更大。

　　将步入恢复性增长阶段

　　记者了解到，随着近期股价的大幅上涨，在整个中药板块中，公司股票的价格已不便宜。

　　Wind统计数据显示，在44家中药类公司之中，紫光古汉的2010年预测市盈率达76.25倍，在行业内排名第九位，行业中值为48.73倍。

　　方正证券认为，公司已经跨过业绩拐点，将步入恢复性增长阶段。预计公司2010年、2011年、2012年的每股收益分别为0.20元、0.36元、0.50元。而事实上，公司在去年的每股收益为-0.43元。

　　该券商认为，由于此次扩产已经有所预期并考虑，因此给予公司“增持”评级，目标价位20元。

　　“这家公司近期也得到了主力资金的青睐，从基本面来说，这家公司具有较长期的发展前景，值得长期关注。”某业内人士表示。

　　原文发布地址：http://business.sohu.com/20101218/n278372569.shtml （第一财经日报）