【科学时报】中国风险投资：从拷贝硅谷模式到探寻中国特色

　　在刚刚过去的一年里，中国风险资本市场投向资源产业的金额大幅增加，位居首位，紧随其后的分别是能源产业和制造行业。值得深思的一点是，位居投资金额前三甲的这三大行业均为传统行业。

　　从广义IT独领风骚到传统行业一枝独秀，这是否昭示着高科技这一在硅谷模式中无比看重的投资环节在如今的风险投资家心目中地位已然发生了变化？2010年的产业投资热点又有哪些？

　　带着这些问题，《科学时报》记者采访了风险投资机构的相关人士及风险投资研究专家，以倾听他们的答案。

　　传统行业风险投资处于补涨阶段

　　据EZCapital公司发布的数据显示，2009年中国创投市场非TMT（电信、媒体和技术）行业投资案例数量大幅领先于TMT行业。TMT行业投资案例数量为124个；投资金额为89.23亿元人民币。非TMT行业投资案例数量为198个；投资金额为948.47亿元人民币。

　　对此，北京纵横合力管理咨询有限公司执行董事总经理于公在接受《科学时报》记者采访时的解释是，“资源、能源和制造等传统行业的风险投资目前处于补涨阶段”。

　　2009年，我国资源产业的投资金额在已披露的投资总额中占了26.91%，能源产业是23.88%，制造行业是14.24%。与之相比，广义IT仅有7.68%。于公认为，这主要是由于历年来我国对这些行业的投资不足导致的，是一种补偿性增长。

　　国外风险投资基金以投资科技企业为主，崇尚高风险、高成长、高回报。而中国现阶段的风险投资则青睐于处在中后期发展阶段的企业，以求低风险、高回报。为什么会有这样的差别呢？于公认为，与国外发达国家相比，中国传统行业的发展要滞后10年到20年。现在，国外的许多传统行业已经高度饱和且趋于垄断，没有风投进入的空间，而中国还存在大量这样的产业，如电力、钢铁、水泥、交通、物流等，所以处于补涨阶段。

　　“不过，这是阶段性的发展特征，不具备长期性。”于公说，随着风险资本的大量涌入，未来5年到10年这些传统行业会掀起并购大潮，获得充足投资资本的企业会通过并购稳固自身的市场地位，并加快市场发展。

　　科技类企业仍是长期目标

　　“在最早的一批风险投资家进入中国的时候，由于他们对中国市场还不是很了解，也不清楚哪些行业会更具投资价值，因此就直接拷贝了美国的硅谷模式，TMT行业也随之成为他们最先青睐的目标。”于公告诉《科学时报》记者。

　　近年来，随着风险投资者对中国市场的进一步了解，他们也开始形成基于中国市场的投资理念和投资风格，探索富有中国特色的多元化投资之路，甚至由此诞生了很多专注于某一行业和领域的投资机构，如专注于清洁技术的青云创投、专注于生物医药领域的百奥维达中国基金等。

　　对于广义IT投资这两年增速放缓，于公的看法是，广义IT是中国距离世界最近的产业，落后不多，甚至在有些局部细分领域，中国已经处于应用领先地位。因此，多年来，该领域一直是私募股权投资的首选领域。不过，现在多数细分领域的前三名，甚至5到10名都已经获得了风险资本的支持。随着新科技与新应用创新的阶段性减缓，该领域近三年不会出现爆发性增长。

　　与TMT行业相比，现在中国传统行业中的很多企业还不具备真正的科技含量，大多数只是披着高科技的外衣而已。这与我国整体科技水平不高不无关系。“不过，即便如此，在风险投资家心目中，技术仍旧是他们考虑投资时一个非常重要的环节。”于公说。虽然近年来因商业模式创新而脱颖而出的企业比较多，但这只是因为技术的积累与突破需要经历更长的酝酿期而已。

　　“科技类企业仍将是私募股权投资的长期目标，拥有技术优势进而能够形成技术壁垒的企业仍旧是他们追捧的对象。只是现阶段有快钱可以赚，他们当然不会放弃。此外，技术应用方面的差距，通过学习可以弥补，很多企业对此已非常关注，但是加强基础研究与投入，彻底改变科技创新模式，则需要很长的时间。”于公说。

　　考验投资者判断企业价值的能力

　　“现在是考验风险投资者判断企业价值能力的时候了。”复星集团TMT领域投资总监吴斌告诉《科学时报》记者，“现在TMT领域仍有机会，但关键是要看清楚行业的发展。”

　　据记者了解，作为中国最大的综合类民营企业，复星集团在矿产、钢铁、地产、医药、商业、金融以及传媒行业都有投资。以前复星集团的重资产，例如钢铁、矿业、房地产的比例大一些，而新媒体、金融和文化等方面投资比例小一些。从2009年开始，该公司加大了TMT行业中偏重服务行业的互联网、移动增值服务、媒体文娱产业的投资，也加大了零售网络和媒体广告行业投资。在吴斌看来，“三网融合和电子商务将会是2010年的投资热点”。

　　而总的风险投资格局，于公认为2010年不会有大的变化，资源、能源、制造业仍会占据主导地位，但是消费类、金融服务、医疗健康领域的投资将会大幅提高相应比重，文化创意产业、教育行业的投资会稳步提高，形成逐步趋于良性发展的格局。对中国这个发展中国家来说，许多行业尚未经历爆发性增长，这也是一种补涨的形式。

　　于公认为，3G应用、三网融合、文化创意产业、医疗健康、节能减排和新材料将会是2010年的投资焦点。

　　特别是对于我国医疗健康领域而言，投资长时间被看好，但实际突破较少。随着2009年爱尔眼科医院集团、乐普（北京）医疗器械股份有限公司等医疗企业创业板上市，必将引发该领域持续的投资高潮。“不过，这一轮高潮还只是前期的序曲，真正的高潮来临还要在两三年以后。”于公认为，随着我国医疗改革的进一步深化，医药分家、基本药物目录等几方面的突破会带来新的变化，对该领域的投资产生积极影响。

　　中投顾问能源行业首席研究员姜谦告诉《科学时报》记者，国家能源局日前发布的报告表明，2010年我国全社会用电量将呈“前高后低”的发展态势，而能源生产总量则将继续保持增长态势，能源增速可能呈现典型的“前快后慢”的特点。2010年风电、太阳能光伏发电将会是能源领域的投资热点，其中尤以风电为甚。而对于太阳能光伏发电来说，2010年将会发展更快，是国内市场真正开启的元年。

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