【中国产经新闻】蒙牛和中粮闪婚的台前幕后

　　蒙牛——差的就是钱

　　对此收购大案，业内人士普遍猜测，蒙牛也差钱。

　　三聚氰胺和特仑苏OMP事件对蒙牛的影响不可小觑。财报显示，蒙牛2008年净亏损9.486亿元。截至2008年12月31日，蒙牛尚未偿还的银行贷款为17.287亿元，而2007年同期仅为2.632亿元。在蒙牛的银行贷款中，有12.087亿元须于一年内偿还，另外5.2亿元的偿还日期为一年以上。此外，蒙牛在今年一季度仅广告费用就超过了5亿。

　　最要命的还不在这。之前蒙牛擅长“先打市场，再建工厂”的经营方式，在三聚氰胺事件之后，这种经营方式显然已经行不通了，而加强奶源建设则需要大笔投入。

　　之前蒙牛高调宣称，未来数年之内将建造20个到30个大型农场，“这需要几十亿投资。虽然根据国家6月底的最新规定，蒙牛不需要大量兴建自己的奶源，但蒙牛如果食言，对蒙牛品牌将是相当不利的。”东方艾格高级乳业分析师陈连芳对《中国产经新闻》记者表示。

　　不过蒙牛负责人一再强调，蒙牛不差钱。牛根生在中粮入股蒙牛的媒体沟通会上表示，“去年底的报表，蒙牛的现金储备12亿左右，过一段时间有中报，至少在32亿以上，这是和中粮合作之前，现金储备已经多了很多。”

　　乳业专家王丁棉认为:“数字是很容易列出来的。这个钱到底是不是蒙牛自己的就很关键了，它不缺钱是假的，因为在之前这段时间，已经有三四笔钱进入蒙牛的账号。数字和账面上反应不缺钱，但事实上它真正缺的就是钱。”

　　公开消息显示，2008年4月8日，蒙牛在香港公布了2007年年报，蒙牛成为中国首个年度营收超过200亿的乳业企业。

　　“要做200多亿的生意，从业内来说，顶多5到6个周期，即每次的滚动资金须达到30亿—40亿，这就表明，蒙牛从运作上必须这么多资金。”王丁棉接受《中国产经新闻》记者采访时表示，特别是今年，乳业还处于低潮，还需要加强广告，促销打折，巩固经销商网络，加强奶站建设等，之前蒙牛资金缺口20亿—30亿的估计已经是保守的了。

　　更有业内专家认为，这笔交易之所以能够最终完成，背后存在政府因素。王丁棉对《中国产经新闻》记者表示，应该是国家出手，通过中粮来救蒙牛，实际上是种“官商合作”，不然双方之间不可能这样操作。“中粮成为大股东而不做董事长，不具体参与经营管理，三年之内不准转股等，违反市场经济和公司法。宁高宁凭什么保证国有资产三年之内放在蒙牛是百分百安全的？不流失的？不亏本的？”

　　市场份额遐想

　　作为国内乳品界的领军企业，蒙牛是发展最为迅速的企业，并曾创下“蒙牛速度”的传奇。“蒙牛希望做强做大，一下子衰退或停滞不前的话，对牛根生来说无法忍受。”陈连芳说。

　　陈连芳表示，在之前的乳品市场环境下，蒙牛找了很多机会，增长能力达到了行业一个顶峰。但是下一步怎么做，特别是在国家出台了一系列政策、法律法规、标准等措施后，“他需要去适应，特别需要一个能给他带来外部利益的因素。当地政府可以从政府层面给蒙牛帮助，但它还是希望能从商业角度寻找一个搭档。所以与中粮一拍即合。”

　　更具体的原因，按照牛根生的说法是，中粮是中国食品(5,0.05,1.01%)行业的老大，合作有利于蒙牛正在构建的食品安全体系；从战略资源来看，整合之后更有利于蒙牛全球化；而从产业链看，能够加快蒙牛从原料衔接到餐桌的一体化过程。

　　有业内分析师指出，蒙牛的竞争对手充分利用机会，趁蒙牛受挫之机抢夺蒙牛的市场份额。鉴于新品开发周期长、风险大，蒙牛不太可能“押宝”新产品开发。很显然，蒙牛可以使用中粮在国内的渠道资源扩大其市场份额。

　　而海外渠道方面，陈连芳说，中粮在出口中占据很重要的比例，在全球营销网络上还可以。对蒙牛来说，其出口非常有限，主要出口地是香港，海外营销网络非常不健全。此次交易完成后，蒙牛可充分利用中粮海外营销网络，“如果能根据海外市场开发多种产品，对蒙牛来说肯定是好事。”

　　此外，防止被恶意收购，亦被认为是此次交易的重要原因之一。

　　牛根生表示，蒙牛股权比较分散，境内股权持股低于25%就有被恶意收购的可能。“每年的八九月又到了股东卖股的时候了，登记的数字确实超过了警戒线，如果过低就可能被恶意收购。”蒙牛只好选择一家能够长期进行战略合作的伙伴，不进行买卖股，使更多的消费者受益。

　　中粮——打造全产业链

　　打造全产业链

　　其实，对于收购蒙牛，中粮自有其如意算盘。

　　按中粮董事长宁高宁的说法，作为国内粮油食品加工制造行业的龙头企业，中粮集团致力于成为全产业链粮油食品企业，入股蒙牛是高起点进入乳制品行业的良好契机，有助于中粮集团发挥全产业链优势，做大食品品牌，实现价值链前移并带来更大成长空间。

　　早在今年年初，宁高宁便提出了“打造全产业链食品巨头”的构想。这种全产业链模式要控制从田间到餐桌需要经过的种植采购、食品原料和饲料原料、养殖屠宰、食品加工、分销物流、食品销售等环节。

　　中粮集团在完善粮食、酒类、养殖等产业链之后，市场空间和利润空间巨大的乳产业进入其视野，并不太令业界人士意外。事实上，早在2000年前后，中粮集团就已经在关注乳业板块，前期也做了相当多的调查，但由于没有合适的并购对象，并没有真正出手。

　　“乳业经过三聚氰胺之后，虽然说现在处于一个恢复期，但中粮如果想趁机推出一个新的品牌进军乳业话，压力和困难也非常大。毕竟这几个巨头已经形成了，最好的方法就是通过收购，达到健全产业链的目的。”中投顾问食品行业分析师陈晨接受《中国产经新闻》记者采访时表示。

　　作为中国乳业的龙头企业，近年来，蒙牛一直以较高的销售收入占据乳制品行业第一的宝座。自2008年10月探底6港元以来，在半年多的时间里，蒙牛股价已经上涨到20港元左右。

　　至于此次交易，很明显，中粮对蒙牛经营并不准备过多干涉，“我认为中粮有一个长远的打算，最终蒙牛还是会插上‘中粮系’这样一个标签。目前收购如果动作过大的话，可能会适得其反。对稳定人心、稳定市场都不利。毕竟在蒙牛，‘牛根生’色彩相当浓厚。牛根生也不会把自己一手缔造的企业拱手让人。”陈晨说。

　　厚朴投资在此次收购中起到了什么作用呢？

　　据了解，厚朴投资是一家2007年组建的、国内较大的私募股权基金。其投资人包括淡马锡、高盛等大型机构投资者。有消息称，厚朴投资之前便看好蒙牛，不过当时蒙牛正处于上升期，牛根生拒绝了厚朴投资伸出的橄榄枝。

　　“如果中粮一家收购蒙牛，占据的股权太多，对蒙牛以后的话语权也是一个挑战。”按照陈晨的意思，厚朴投资在此次收购中扮演了一个伏笔的角色，亦为蒙牛将来回购股份提供了可能性。

　　原文发布地址：http://finance.sina.com.cn/chanjing/b/20090722/21596515799.shtml（中国产经新闻）