后期胶价回调空间有限

　　7月超强台风肆虐海南胶园并未造成大规模减产，随着利多预期落空之后，沪胶涨势戛然而止转而陷入回调。由于丁二烯价格持续坚挺导致天胶与合成胶价差几近平水，迫使下游采购商青睐天胶原料，诱发青岛保税区天胶库存迅速回落。考虑到今年产胶国产量和出口量均将下滑，而中国需求旺季在下月启动，预计后期胶价回调空间有限，投资者可等待下一轮上涨时机到来。

　　国内宏观经济持续好转

　　受益于二季度国内“微刺激”措施，随着政策红利开始释放利多效应后，部分领先经济指标首先获益转强。其中，上周五出炉的7月官方制造业采购经理人指数（PMI）和汇丰制造业PMI数据双双创出新高。数据显示，7月官方PMI以今年最大升幅攀至51.7%，创27个月新高，而汇丰PMI终值同样以51.7%，创18个月新高。其中，新订单指数和出口指数改善迹象明显，表明内外需正在持续好转，增强需求端力量，从而有利于天胶去库存化，为沪胶提供支撑。

　　消费旺季临近，原料备货将启动

　　随着8月中旬的到来，传统“金九银十”的汽车消费旺季就变得迫在眉睫。为了应对汽车生产商的采购，轮胎厂一般都会提前半个月进入旺季生产模式，开工率也将随之提升并会开启原料备货行情。据了解，截至8月5日，山东地区全钢胎开工率71.4%，较上周增加2.2%，而半钢胎开工率为82.5%，也比上周增加3.2%。此外，作为汽车终端消费体温计的经销商库存指数也有所下降。有关数据显示，2014年7月的中国汽车经销商库存预警指数为51.1%，虽超警戒线水平，但比上月下降了7.8个百分点。

　　受益于终端需求悄然复苏，国内天胶社会显性库存转入快速下降状态。据统计，截至7月底，青岛保税区橡胶总库存下降至26.21万吨，旬环比下降达9.56%，不但创年内新低，而且较去年同期回落了16.26%。其中天胶+复合库存24.57万吨，较半月前下降2.61万吨，不仅降幅大于去年同期，并且较去年同期下降1.93万吨。天胶去库存化提速暗示需求端正持续改善。

　　主产国产量和出口量均下降

　　近几年持续低迷的胶价令主产国胶农苦不堪言，据泰国橡胶种植者合作联盟统计，目前泰国橡胶种植的综合成本大约65.25泰铢/公斤，而实际只能卖到50泰铢/公斤。入不敷出导致胶园开始缺少工人，产量面临下滑。泰国军政府只能建议胶农进一步减少橡胶树数量，以缩减橡胶供给并推高价格。初步目标定位每年砍伐35万棵橡胶树，高于之前计划的25万棵。

　　而对于其他产胶国而言，也同样面临此等尴尬处境。割胶积极性下降导致上半年主要产胶国产量均出现回落。据天胶生产国协会（ANRPC）提供的数据显示，今年上半年东南亚主要三个产胶国产量均出现小幅下滑现象。其中泰国同比下滑0.9%，越南同比下滑0.8%，马来西亚同比下降5.5%。而出口方面，泰国上半年出口同比下滑0.6%，马来西亚同比回落2.4%，而越南下降幅度最大，同比降幅达17.3%。

　　总之，长期困扰胶市的供应端压力正逐渐减弱，伴随着国内橡胶去库存化提速，加之终端消费旺季临近，沪胶有望迎来新一轮上涨。笔者认为，本轮主力1501合约回调空间有限，投资者可趁沪胶调整之机逢低介入。