下游消费对橡胶走势影响大

　　今年上半年，沪胶期货走势振荡下行，整体仍处于2011年以来的下行通道中。自年初以来，沪胶期货价格指数曾在4月创下最低13915元/吨，此后整体在14000—15000元/吨区间窄幅振荡。总体来看，上半年沪胶期货价格下跌幅度已超过10%。

　　中信期货的研究报告认为，目前橡胶期现价差较去年出现小幅收敛，基本处于均值区间，套利机会不大；内外价差方面，泰国橡胶进口较马来西亚橡胶、印尼橡胶的贴水较多，但已略呈收敛态势。

　　对于下半年国内橡胶走势，中信期货认为，橡胶走势有阶段性回升潜力存在：一方面，下半年中国、美国、日本等橡胶下游行业有进入旺季趋势，对橡胶的消费需求将较上半年有所回升；另一方面，尽管橡胶供应下半年也将进入旺产期，但由于厄尔尼诺天气因素构成减产预期的存在，橡胶供应面临减产可能。不过，国内橡胶走势回升的幅度或有限，具体要视天气对产出影响的程度，以及下游消费维持同比增长的幅度而定。

　　而在展望下半年国内橡胶行情时，招商期货的报告认为，橡胶市场在下半年进入供应高峰期，新增供应压力增大。国内重卡景气度下滑，橡胶消费难有显著增长。需求增长难敌供应过剩，预计沪胶主力1409合约在供给过剩推动下，第三季度还将延续下跌走势。然而，随着国内去库存化、去产能化的逐步推进，第四季度在利空预期得到消化后，橡胶或呈现探底回升走势。整体预计，下半年沪胶期价主要运行区间在14000—17000元/吨。

　　橡胶兼具农产品、工业品及金融品属性于一身，光大期货的半年报就认为，中国是橡胶的主要需求国，在目前橡胶市场处于买方市场的前提下，分析中国橡胶需求对于判断供需孰强孰弱至关重要。由于橡胶链条中贸易商去年及今年损失惨重，因而贸易商行业将面临整合。此外，自2011年以来，轮胎业产能出现相对过剩，面临去产能化，预计至2015年仍将是橡胶行业及轮胎行业的去杠杆年。

　　与此同时，光大期货的报告还认为，在青岛保税区橡胶整体库存规模仍然高企、下游重卡销售难有抢眼表现等因素的作用下，下半年沪胶将保持“L”字形走势。而在具体策略上，可关注卖9买1或卖11买1的反套利机会，除非今年全乳胶上市量超预期，或宏观保增长连续超预期出台，否则不宜进行正向套利。

　　虽然多数期货分析人士对下半年国内橡胶走势表示悲观，但银河期货则认为，在中上游压力季节性缓解的背景下，应当警惕橡胶短线反弹。银河期货在半年报中指出，今年前五个月，泰国、马来西亚等橡胶主产国产量同比增加1.8%，但橡胶出口量同比下降2.2%。同时，国内中游库存继续呈下降趋势。截至6月底，青岛保税区橡胶库存降至32万吨左右，各个胶种间均呈现下降趋势。另外，作为橡胶下游消费主力，轮胎行业下半年将面临巨大压力：一方面，下游汽车将进入夏季产销淡季，对轮胎需求多以满足刚性需求为主；另一方面，近期美国再次提出对中国轮胎进行“双反”，一旦通过将对国内轮胎行业产生影响。

　　南证期货的半年报也认为，尽管橡胶上半年延续疲弱走势，但下半年的一些积极因素可能正在形成。国内经济增速下滑担忧的影响会弱化，相反数据和政府政策保底的思维会强化，加上美国退出QE影响会弱化，欧美经济层面好转会强化。而在基本面因素上，上游原料市场，泰国库存压力不大，外盘价格较坚挺。不过国内进口量偏高，库存压力仍大，仍需时间消耗，压制交割月橡胶价格反弹空间。整体来看，橡胶下游仍面临较大的不确定性。

　　沥青期货恐将易跌难涨

　　作为国内又一石油产业链重要品种，受国际油价调整影响，国内沥青期货上市一年来整体价格呈现逐步下行趋势。对于下半年沥青期货走势，行业内分析观点略有不同。

　　光大期货的半年报认为，今年以来，石油沥青现货价格并未呈现季节性走势，而是逐月走低。主要原因在于贸易商年初未进行常规性“冬储”，使得各地库存水平急速上升至70%的高位，同时总体开工率不断下降。目前，受下游终端需求渐起、炼厂检修等因素的影响，全国石油沥青总体库存水平下降至50%水平，各地开工率逐渐持稳于50%附近。另外，随着江浙沪相继进入梅雨季节，下游需求将受到影响，接下来炼厂仍面临去库存化难题，预计下半年石油沥青仍将维持弱势。

　　方正中期期货的半年报则认为，下半年尤其是第三季度在沥青消费旺季的带动下，国产重交沥青现货价格将延续5、6月的上涨局面。第三季度国内沥青进入消费旺季，需求情况将逐步改善。然而目前是“十二五”规划末期，高速公路建设基本达到规划目标，普通公路建设及道路养护项目对下游需求的拉动相对有限。同时，大部分道路工程仍面临成本升高以及融资难度大等问题，施工进展缓慢进而影响需求的释放。

　　而在供应端方面，虽然在消费改善的影响下，下半年国内沥青产量可能有所提升，但仍将受到需求相对不足的制约，总产量难有较大提高。总体来看，在沥青消费旺季的影响下，下半年沥青期价有望出现反弹走势，但上涨空间相对有限，年底可能会再度回落，波动区间预计在4200—4500元/吨。

　　尽管国内沥青行业面临较大的内外压力，但其下半年的表现也并非都是坏消息。中信期货的半年报就认为，由于今年沥青价格低迷，市场需求疲弱库存高企，国内炼厂大都选择减产或转产，今年国内沥青产量明显低于去年，炼厂通过检修、转产的手段去库存。

　　然而进口方面，由于沥青价格较去年低近40美元/吨，今年进口贸易商接货热情较高，进口较往年有所增加，从而抵消了一部分国内炼厂的减产。就整体供应而言，国内沥青并没有显著减少，虽然库存有所下降，但幅度有限。而根据季节性规律，在沥青道路需求将有所释放的预期下，下半年炼厂供应将出现增长态势。

　　与此同时，在消费端方面，鉴于天气逐步好转，道路施工需求将有所释放。今年将是我国“十二五”建设后期，基础道路建设等方面可能会延续以往赶工情况，需求量集中释放将导致表观消费量大幅增长。预计今年下半年沥青需求要好于2013年和今年上半年。

　　中信期货认为，下半年原油走势呈现高位振荡态势，预计布伦特原油在110美元/桶附近，由此将从成本上支撑沥青价格。所以，下半年沥青期价进一步跌破4000元/吨的可能性较小，在4250元/吨企稳回升的可能性较大。