年内供应低点即将到来 天胶将振荡走高

　　产胶国频出政策挺价

　　目前市场传闻，相关部门向海南农垦、云南农垦等三家单位分期分批收储15-20万吨天然橡胶。日前收储工作已启动，年底前收储数量为6万吨，价格为24,600元人民币/吨，以从现货市场购买为主。其余将在明年展开，价格为期货月均价格每吨加300元。截至目前，有关部门已从海南农垦收储2万吨，从其他两家单位收储数千吨。

　　保税区库存何去何从

　　截止11月16日，青岛保税区的橡胶库存上升至28.3万吨；同时，由于近期期货价格走高，天胶贸易企业套保意愿大幅加强，导致上海期货交易所库存持续走高至目前的44450吨。保税区库存高企除了下游需求疲弱的原因外，主要是前期贸易企业采用过度杠杆化的金融融资手段，以至于天胶价格下跌之后，这部分库存变为“死库存”，导致今年来保税区库存居高不下，不过由于今年天胶价格跌幅较大，这部分高位套牢库存在近期低位天胶价格下，不存在出逃动力，天胶价格承压较小。

　　轮胎出口一波三折

　　宁波海关数据显示，今年1-10月，宁波口岸出口轮胎1269万条，价值4.3亿美元，分别比去年同期增长50.9%和61.6%。欧盟为主要出口市场，出口260万条，增长46.1%。上月，宁波口岸出口美国轮胎28.3万条，比去年同期增长3.2倍，创2009年以来新高。而这一切，与美国对中国进口的轮胎特别措施到期有关。来自青岛海关的统计数字显示，今年前三季度山东出口轮胎1.2亿条，同比增加16.4%；价值65.3亿美元，同比增长16.6%。值得关注的是，前三季度山东轮胎对拉丁美洲、非洲轮胎出口增速分别达到30%和32.1%，大大高于平均增速，显示出新兴市场的巨大潜力。

　　政策方面，继美国轮胎特保案之后，今年11月，欧盟标签法案也开始实施。欧盟目前是中国轮胎出口的重要地区，这一新型的贸易壁垒是否会减少中国轮胎企业的出口，我们关注11月轮胎的出口数据。

　　下游汽车消费

　　北美洲今年以来汽车生产态势良好。

　　据欧洲汽车制造业协会（ACEA）11月16日当天数据显示，10月份欧盟新车销量连续第13个月下滑，环比下降4.8%。累计前10个月新车销量同比下滑7.3%。在各成员国中，前10个月仅英、德两国市场新车销量实现增长，增幅分别为12.1%和0.5%，其余均为负增长，西班牙、意大利、法国分别负增长21.7%、12.4%和7.8%。各主要汽车生产地区汽车生产消费状况好坏参半，对天然橡胶影响属于中性。

　　现货与合成胶

　　虽然近期合成胶价格持续回落，不过国内天然橡胶现货以及保税区进口天然橡胶，在10月份出现一波小幅回落之后，11月走势明显走稳。在国内天然橡胶库存充裕的情况下，受原油影响的合成胶价格显然撼动不了天胶价格。近期马来西亚和印尼的雨水天气影响天胶供应，12月后国内橡胶停割以及明年年初东南亚地区橡胶将陆续停割，后期天然橡胶现货价格将进一步走高。

　　宏观走势

　　美国的“财政悬崖”问题是市场最为关注也是最为焦虑的问题之一。而这一问题关乎美国全局利益，两党势必要努力达成妥协意见以度过这一难关。欧洲的“火箭筒”OMT计划尚未进入实施阶段，但无论是对西班牙还是希腊，欧盟实施救助是大概率事件。而救助的完成对商品价格将有较为明显的提振。

　　11月汇丰中国制造业PMI初值为50.4，13个月来第一次高于50，10月终值49.5。表明中国经济复苏的势头仍在继续。

　　中国2012年中央经济工作会议将于12月中旬在北京召开，而市场关注的2013年中国GDP增速目标，或将设定为7.5%。

　　操作建议：虽天胶下游需求缺乏亮点，但在产胶国对橡胶现货价格的提振下，天胶价格有望寻得支撑；而后续季节性停割对天然橡胶价格的利多影响，已经反映在现货与沪胶的价格走势当中。随着即将召开的中国中央经济工作会议，中国市场的利空暂时告一段落。预计后期天胶主力1305价格底部区间将出现在23500—24000，行情在现货的提振下，有望震荡走高。