下游消费增速放缓 沪胶反弹压力大

　　在今年下游消费增速明显放缓之际，胶价短期反弹的压力不小，未来胶价仍有进一步向下拓展的余地。

　　沪胶主力1301合约自上周初跌破22000技术支撑平台后再度展开跌势，加大了向下拓展空间的力度，但从本周市场表现看，随着多头顽强的抵抗加上空头的回补，胶价下跌趋缓，再次进入此前的节奏，而前期22000的技术支撑成为最近沪胶反弹的技术压力位。在今年下游消费增速明显放缓之际，胶价短期反弹的压力不小，未来胶价仍有进一步向下拓展的余地。

　　下游消费复苏仍不理想

　　汽车行业的发展与实体经济的运行紧密相连。今年以来我国前两个季度GDP增速不断下滑，另据日前我国汽车流通协会调查，2012年3月以来汽车经销商库存系数呈显著上升趋势，6月已升至历史高位。截至8月20日，具有可比数据的44家汽车行业上市公司上半年库存总额为297.02亿元，同比增长47.04%。汽车经销商类上市公司库存同比增幅明显，库存偏高状况在国产车和进口车经销商上都有体现。而今年汽车消费增长放缓，直接拖累了轮胎企业的整体表现。据我们了解，目前山东地区轮胎企业全钢胎生产开工率降到5-6成，半钢胎开工率在7-8成，较年初也有所下滑。轮胎成品积压非常普遍，轮胎厂未来面临较大的降价促销的压力，而这也是国内轮胎企业最不愿面对的现状。

　　现货市场受保价政策干预有所止跌

　　最近一周来自东南亚三大产胶国的消息较多，无非都是为了减缓胶价过快下跌而被迫作出的一种回应而已。目前进入全球产胶高峰期，此时出台有关保价政策相比于去年年底马上进入割胶淡季时，泰国政府打算收储20万吨天胶的影响力明显减弱。加之今年时间过去大半，下游消费启动并不像预期那样有所好转反而有持续恶化的迹象，同样延长了对天胶的消耗周期，而且还不保证泰国有关方面执行不力等因素，所以我们预计此次有关政策的出台并未直接改变橡胶下跌的趋势，无非是放慢了脚步而已。

　　青岛保税区橡胶现货库存（单位：吨）

　　虽然政策出台后的实际效果有待考验，但从最近现货市场表现看，美金胶止跌回升，SICOM新加坡20号标胶持稳于2500美元/吨，折合成复合胶成本在18500元/吨左右。合成胶近来持续向下调价的颓势受到原油持续走强的支撑已有所缓解，不过据了解，目前无论是合成胶还是天然胶，国内的销售情况均非常不理想，青岛保税库存仍有望继续走高。

　　美元走弱为商品市场营造反弹氛围

　　美元指数自7月底创出84.07近两年的新高后出现回落，外围资产类价格受到德国同意欧洲央行购买欧元区国债的支持，欧美股市大幅反弹，而美联储周三公布了8月公开市场委员会（FOMC）会议纪要。该纪要显示除非经济出现相当大幅度的改善，否则美联储可能“很快”祭出新一轮货币刺激政策。受到最近外围资本市场不断传来利好消息刺激，外围市场风险偏好情绪明显上升。反观国内股市连续走低，工业品中除了铜走势强劲外，其他品种都呈现弱势整理，不过随着美元指数走低，短期有望提振国内商品市场做多热情。

　　结合上述分析我们认为，短期内外围市场的利好加之产胶国保价政策的出台，对胶价止跌反弹形成了叠加效应，但是回升力度和周期需要内生基本面的转好以及大力配合方能走得更远，否则下跌趋势不会轻易改变，后市仍需密切跟踪下游消费层面的变化。