收购海吉氯碱 湖北宜化管理能力和资金受考验

　　湖北宜化董事会2日审议通过了以6.8亿元收购内蒙古海吉氯碱化工股份有限公司破产重整资产的议案。业内人士认为，该笔交易对公司短期影响不大，总体利好，但对公司的管理能力和资金提出了挑战。

　　低价买进期待来年

　　湖北宜化通过招投标竞买，拿下了破产重整的海吉氯碱的整体资产，包括全部生产区土地、厂房设备、铁路专用线、车辆和流动资产及该企业生产经营所占用的资产、商标、专利、矿产资源、采矿权、对外投资等。海吉氯碱总资产149192.06万元，总负债145263.09万元（未含公益债务9786.55万元和破产费用1616.30万元），净资产为负值。交易金额总价款为6.8亿元。

　　公司表示，内蒙古乌海市拥有丰富的煤炭、石灰石、电力等资源和良好的投资环境，公司控股子公司内蒙古宜化化工有限公司收购海吉氯碱整体资产有助于公司增强在盐化工方面的竞争力，并能利用乌海当地丰富的资源，大力发展氯碱化工，有利于公司长期发展。

　　国元证券研究员指出：“该交易对公司的业绩短期内影响不大。”氯碱行业在油价、通胀预期等因素影响下，目前处于行业低谷，景气度非常低。海吉氯碱的二期扩建工程未能按期进行，明天科技等股东去年已经撤销了投资款，并自2008年四季度以来，生产经营面临巨大困难，持续亏损。

　　不过，光大证券研究员张力扬预测，氯碱行业到明年下半年将出现好转，因此在行业低谷时期买入资产是合算的。

　　考验资金和管理

　　张力扬表示，湖北宜化是业内公认的管理能力最强的企业，一贯的做法就是通过收购效益较差的公司，派驻管理层改善公司治理来达到效益，公司在此方面确实有一套成功经验。

　　宏源证券研究员康铁牛则表示，收购应该是考虑到内蒙古本地的资源。湖北宜化最近几年已经在内蒙古、河南、湖南等地连续收购了一二十家企业，正是看中了这些地区的资源优势，在当地收购企业，减少运输成本。

　　“不过收购的风险也在于管理，管理是否有效，直接关系到未来的效益。”张力扬说。

　　“我担心公司的资金链，因为湖北宜化的资产负债率一直比较高。”康铁牛说。数据显示，2008年底湖北宜化的资产负债率为72.27％，2009年一季报则为73％，这个数据近年一直在提高，公司也一直没有停止以各种方式募集资金。

　　业内人士指出，公司现有的主要产品如化肥、PVC等，都属于毛利率不太高的行业，需要通过规模扩张来扩大收益，达到增长。

　　不过张力扬认为，在资金方面，湖北宜化的发展方式得到普遍认同，银行也愿意发放贷款，公司的现金流就不成问题。