主题词:石化行业 投资战略

下半年石化行业投资战略

2008-06-17 中国化工投资网
 

  今年1~4月,全行业实现工业销售产值19973.7亿元,同比增长30.6%,产品产销率为98.27%,同比上升0.48个百分点。

  1~4月,我国原油产量为6222.1万吨,同比增长1.6%;原油表观消费量为12118.9万吨,同比增长5.7%,原油对外依存度为48.7%。

  1~4月,加工原油11223.2万吨,同比增长6.6%;乙烯373.1万吨,同比增长6.2%。

  1~4月,氮肥产量为(折纯)1450.4万吨,同比增长5.4%。

  1~4月,烧碱产量为(折纯)637.7万吨,同比增长11.4%;纯碱产量637.7万吨,同比增长14.2%。

  1~4月,轮胎外胎产量为18021.7万条,同比增长14.0%。

  石化行业景气度回落,维持"同步大势"的评级,维持对重点个股中国石化、中国石油"谨慎推荐"的投资评级。建议关注S上石化和泰山石油。

  氮肥行业景气度持稳,估值水平已有大幅提升,维持"同步大势"评级。建议关注:泸天化和鲁西化工。

  新材料行业,有机氟景气度回升缓慢,TDI持稳,维持"同步大势"评级。建议关注:巨化股份和三爱富。

  纯碱行业景气度高位运行,维持"同步大势"评级,维持对重点个股三友化工、青岛碱业"谨慎推荐"的投资评级。建议关注山东海化。

  轮胎行业景气度继续上升,维持"优于大势"评级,维持对重点个股黔轮胎、青岛双星"推荐"的投资评级,维持对重点个股风神股份、双钱股份"谨慎推荐"的投资评级。

  国际原油价格创出历史新高

  2007年,布伦特原油现货平均价格为71.82美元/桶,同比上升10.3%。2008年1~5月,此价格为102.74美元/桶,出现大幅上升。5月,盘中价格更是突破了130美元/桶。布伦特原油的名义价格和实际价格都刷新了历史纪录。

  国际商品牛市仍没有结束的迹象。美元持续走弱,地缘政治的紧张,供给偏紧,都成为支撑高油价的理由。欧佩克不愿替弱势美元买单,暗中调控原油供给,使进口国吞下苦果。随着夏季用油高峰的到来,油价涨势更加凶猛。

  国内石油市场,成品油价格管制还在继续,炼油业的亏损急剧上升,单月亏损已超过200亿元。国际成品油价格走势如图2所示,国内成品油价格走势如图3所示。

  从两图的比较可以看出,国际成品油价格走势与原油价格走势基本同步,而国内成品油价格走势从2007年开始已经脱离了原油价格的走势。从2007年四季度开始,国际原油价格出现加速上涨,而国内成品油价格仅上调了一次,炼油业的亏损不断加大。

  展望下半年国内成品油价格,在国内物价指数涨幅趋降之后,应该会有较大幅度的上调。但是,预计仍不能到位,炼油业亏损的局面还将继续。

  石化行业景气度下滑

  今年1~5月,原油价格同比涨幅超过60%。然而,绝大多数石化产品价格的涨幅在20%以内,有的甚至出现下降,如苯酚、PTA和聚苯乙烯等。

  石化产品价格的滞涨主要由于三方面的原因:一是下游行业的景气度低迷;二是供给的大量增加;三是价格传导的时滞性。合成树脂受国内即将实现的"限塑令"的影响较大,同时近年来大量新增产能的投产也使短期内供给增加,从而导致价格疲软。化纤行业的低迷对合成纤维的影响也很大,PTA产能的增长导致其价格不升反降。相对而言,合成橡胶的表现始终比较坚挺,原因就是下游的轮胎行业景气度高。

  展望下半年,石化行业的不确定性较大。首先,宏观调控对需求形成一定压力;其次,原油价格仍然可能处于高位,成本压力巨大。有利的方面主要是,部分供应偏紧的产品的价格可以逐步向下游传导,依然有不错的盈利能力。

  氮肥行业景气度保持平稳

  天然气、煤炭价格的上涨导致企业成本上升,产品价格也同步上涨。但是,由于尿素出口关税的提高,煤炭价格的过快上涨,下半年行业发展不乐观。预计氮肥行业全年实现利润与去年基本持平。

  从供需情况分析,今年1~4月氮肥产量仅同比增长5.4%,为近年来少有的低速。原料供应紧张是主因,出口受阻对需求也产生抑制作用,对供给也产生影响。

  虽然除尿素以外的品种价格涨幅较大,但是,国家对尿素价格的控制仍十分严格。

  整个行业在国家支农政策的大前提下,仍将保持平稳发展的格局。

  纯碱高位运行

  纯碱行业景气度继续走高,1~4月,纯碱产量为637.7万吨,同比增长14.7%,增长速度为近年来最快的。出口量为46.7万吨,同比增长4.0%,说明内需增长旺盛。纯碱的市场价格更是大幅走高,企业效益明显上升。

  国际市场需求的持续增长,导致价格不断上涨。而国际高油价的持续,使美国纯碱生产成本和运输成本大大增加,使其在亚洲市场的出口贸易竞争力明显下降,这为我国纯碱出口创造了有利的国际贸易环境。国际市场纯碱的上涨也带动了国内价格的上升,然而,国内纯碱价格的过快上涨,已经对一些下游行业的需求产生了抑制作用,如氧化铝生产。

  展望下半年,纯碱行业可望维持高位运行态势。

  轮胎行业景气度上升

  轮胎行业在经历了去年的大幅增长之后,今年前四个月依然增势不减。1~4月,轮胎外胎产量为18021.7万条,同比增长14.0%。主要轮胎生产企业的经营业绩都出现了较快的增长,其中,青岛双星一季度净利润同比增长165%,增势十分强劲。

  国内轮胎企业的增长又主要集中在载重轮胎。随着高速公路客运和货运的快速增长,以及国内载重汽车保有量的不断上升,加上良好的出口形势,使得载重子午轮胎的需求增长强劲。国内企业具有劳动力成本优势,产品价格优势,产品品牌和质量也比较过硬。在牺牲一定的环境成本下,国内企业在载重轮胎领域的优势地位可以延续。

  轮胎行业的负面影响主要还是来自于橡胶价格的上涨。虽然世界天然橡胶的生产形势平稳,但是,原油价格的大幅上涨推动合成橡胶价格上涨,从而也影响到天然橡胶的价格走势。

  重点个股点评

  1、中国石化(600028)
  公司一季度EPS为0.08元,同比下降65.8%。公司炼油板块亏损严重;化工板块景气度继续回落;成品油销售板块保持平稳;原油开采板块有所增长;财政补贴增加。二季度以来,随着国际原油价格的不断上涨,而国内成品油价格维持不变,公司炼油业务的亏损急剧增加,预计中期业绩将低于一季报水平。
  展望下半年,随着国内物价指数涨幅趋降,成品油价格将会上调,公司炼油业务的亏损会有所降低。人民币升值对公司也较为有利,能够对冲部分损失。在能源、原材料供应紧张的大背景下,公司作为国内第二大的原油生产商和最大的石化产品生产商,其战略性地位更显突出。在承担一定的社会责任的同时,也能够找准企业的价值平衡点。

  2、中国石油(601857)
  公司今年一季度EPS为0.14元,同比下降28.6%。随着原油价格的上涨,公司上游业务获益颇丰。然而,原油特别收益金的收取,使公司上游利润减少了约30%。
  成品油价格不到位,使公司的炼油业务产生了巨额亏损。公司的油气产量和接替量都保持良好,拥有资源的价值量大幅提升。但是,由于炼油业务的拖累,预计中期业绩同比将有较大幅度下降。
  展望下半年,公司炼油业务的亏损可能减少,其他业务的盈利水平将不低于上半年水平,预计全年业绩同比下降20%左右。公司是我国最大的油气生产商,拥有我国油气资源的60%以上,随着能源价格的不断上涨,公司的内在价值也在不断提升。同时,公司下游业务的发展也十分迅速,市场份额稳中略升。随着国内成品油定价机制的逐步市场化,公司的盈利水平还有较大的增长空间。


  3、三友化工(600409)
  公司一季度EPS为0.23元(送股后),同比增长251.1%。公司为我国主要的纯碱生产企业之一,年产160万吨以上。我国纯碱行业总体为供略大于求,去年以来行业的景气度快速上升,公司的盈利水平也大幅提升。公司的氯碱产业也不断壮大,盈利能力良好,已经成为又一重要的利润来源。目前,公司通过增发将涉足有机硅领域,使得公司的产品线进一步拉长,既是培育新的利润增长点,又能分散经营风险。
  展望下半年,公司的各项业务都将保持良好的发展态势,全年业绩有望增长100%以上。

  4、青岛碱业(600229)
  公司一季度EPS为0.08元,同比增长97.8%。公司是我国大型的纯碱生产厂家之一,年产纯碱70万吨。同时公司的主导产品还有尿素何复合肥。得益于纯碱行业和化肥行业的高景气度,公司的经营业绩出现大幅增长。最近,公司推出了定向增发方案,募集资金将投向复合肥增产项目和硫酸生产项目。公司生产的复合肥主要为高档次产品,具有差异化竞争优势,产品的销路和盈利能力都不错。
  今年以来,国内硫酸价格大幅上升,公司拟利用青岛石化副产的硫磺为原料生产硫酸,具有成本优势,盈利前景看好。
  展望下半年,公司的各项业务都将保持良好的发展态势,全年业绩有望增长50%以上。

  5、双钱股份(600623)

  公司今年一季度EPS为0.02元,同比增长15.5%。公司是我国轮胎行业的龙头企业之一,具有年产各类轮胎约600万条的生产能力,规模和效益均居同行前列。
  随着行业景气度的提高,公司的盈利水平也将提高。此外,公司十分可观的金融资产的出售,也会给公司带来大量的现金流,有利于改善公司的财务状况。定向增发一旦实施,公司的负债率将下降到合理水平。
  展望下半年,公司的轮胎主业将保持平稳,金融资产的出售情况对公司全年的业绩影响较大。

  6、风神股份(600469)
  公司今年一季度EPS为0.15元,同比增长36.5%。公司是我国工程轮胎的龙头企业,具有年产各类工程轮胎30万条的生产能力,并将扩产到45万条。工程轮胎是我国轮胎企业的优势品种,且具有较高的盈利能力。同时,公司的载重轮胎业务也表现出了良好的增长潜力,子午化率不断提高。最近,公司的定向增发已经获批,实施后将进一步增强公司的资本实力,为公司今后的发展奠定坚实的基础。展望下半年,公司的定向增发能否顺利实施对公司有较大影响,全年业绩有望增长30%以上。

  7、黔轮胎(000589)
  公司今年一季度EPS为0.10元,同比增长26.5%。公司是我国轮胎行业的主要生产企业之一,具有年产各类轮胎约400万条的生产能力,规模和效益均居同行前列。公司的主导产品,全钢载重子午胎的毛利率为20%,盈利能力较好。目前在营业收入中所占比例为55%,利润贡献接近80%。公司自筹资金4.39亿元,建设了"40万套高性能载重子午轮胎项目"将于今年投产,预计将增加利润20%以上。
  展望下半年,公司仍将保持稳健的增长态势,预计全年业绩同比增长20%以上。

  8、青岛双星(000599)
  公司今年一季度EPS为0.06元(定向增发后),同比增长165.0%。公司具有各类轮胎产能约850万套,其中子午轮胎近600万套。公司已实施定向增发6980万股A股,价格为5.73元/股,募集资金将全部投入130万套/年全钢子午轮胎项目。该项目已经在建,预计在明年年初投产。全钢子午轮胎是公司的拳头产品,利润贡献占60%以上。因此,新项目的建成投产,将极大地提升公司的竞争实力和盈利水平,增厚每股收益。
  展望下半年,公司仍将保持快速发展的态势,预计全年业绩同比增长50%以上。

 
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0755-82571522
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