烟台万华:技改成功 产能增加28%

    2007年MDI价格大幅上涨超出预期，随着MDI需求量的快速增加，价格仍将维持高位至2008年上半年，预计2007、2008年公司净利润分别达到14.82、20.61亿元，YoY分别增长79.4%、39.08%。我们给予其长期强力买入投资建议，6个月目标价为43.37元(2008年35倍PE)，较现价具有30%左右上升空间。

    公司07年1－9月共实现主营业务收入58.65亿，同比增长50.7%；其中，第三季度实现营收23.37亿，同比增长了46.6%。前三季共实现净利润10.99亿，同比增长91.5%；EPS为0.66元/股。

    宁波烟台16万吨扩24万吨的扩产改造工程近日按计划顺利完成，已于21日进行试运行，12月初将正常生产。同时，公司计划在08年该设备产能再次扩充至30万吨/年，扩产完成后2008年公司的MDI总产能将达到48万吨/年，较2007年增长71%以上。

    宁波二期新建30万吨MDI及配套项目的议案已经获发改委的批复及公司股东大会的通过，预计项目于2008年下半年开工、2010年进行投产。项目建成后，公司MDI总产能将达到72万吨，成为全球规模最大的MDI制造基地。因此产能扩张仍是公司盈利增长的主要来源。

    2007年MDI价格大幅上涨超出预期，随着MDI需求量的快速增加，价格有望维持目前较高水平。同时国内苯胺价格走势平稳，预计公司2008年毛利率仍将达到38%以上。

    综合考量价格上涨、产能扩产的影响，我们预计公司2007、2008年收入将达到77.83、119.77亿元，同比分别增长53.77%、53.9%；实现净利润为14.82、20.61亿元，同比增长28.2%及39.06%。EPS预计分别为0.891、1.239元。以目前股价计算，该股07、08年P/E为37.44倍、26.92倍。