国内油脂迎来快速向上反攻机会

　　五一假期之后，受助于美豆油表现强势，国内油脂迎来了快速向上反攻的机会。但好景不长，随着美盘涨幅放缓，仅仅持续三天的大幅上涨行情中断，内盘开始进入高位调整期。业内人士提醒，整体来看，国内油脂市场的主要支撑仍在于库存偏低和原油市场坚挺，而在进口油脂油料陆续到港的压力下，来自于低库存的支撑力度将逐渐减弱，后期需关注美豆产区天气、马棕油出口进度以及国内消费情况。

　　近日美盘转弱，内盘油脂亦再次跟随大幅下挫，整体呈现出一轮抛物线式行情。分品种来看，豆油方面，南美大豆正处于集中上市时期，丰产格局压制豆类市场，美豆播种顺利亦给油市添压。仅美原油期货坚挺上行给油脂市场带来较强支撑。国内港口大豆库存维持在500万吨左右的中等水平，5月中下旬开始，进口大豆到港速度加快，油厂开机率提升，豆油库存缓步回升，令其支撑力度减弱。

　　棕油方面，4月份MPOB的数据显示，马棕油产量环比3月大幅提升13.3%，而出口略减，令库存大幅增加至219.4万吨，而棕油并未应声下挫，因5月上旬马棕油出口激增给市场带来了希望。随后公布的阶段性出口数据亦非常理想，但美豆油市场下跌带来了利空。国内棕油库存目前较前期略有增加，至45万吨，仍处历史低位，后期关注原料到港及消费回暖之间的博弈。

　　菜油方面，仍以跟随豆棕油走势为主。在新菜籽上市之际，寄望临储政策能够带来一线利好，但从近日相关会议发布的初步方案来看，此希望比较渺茫。

　　美豆2015/16年度库存将膨胀

　　据悉，USDA于4月27日首次公布大豆播种进度，和去年基本保持一致，但从第二周开始播种加速，远超正常进度。最新的作物生长报告中公称，截至5月18日当周，美国大豆种植率为45%，此前一周为31%，上年同期为31%，五年均值为36%。目前，美国大豆种植进度仍远快于正常水平，作物生长状况亦好于平均水准。美国中西部天气良好，将有利大豆种植和生长。从播种到收割尚有五六个月左右的时间，其间天气变化较难预测，在丰产预期下长期承压的大豆，一旦天气转向不利，则很有可能展开阶段性反弹行情。

　　此次USDA报告中，2014/15年度巴西大豆产量预估均与上月一致，为9450万吨；2015/16年度巴西大豆产量进一步增加至9700万吨，库存使用比则攀升至33.89%，几乎为历史最高水平。2014/15年度阿根廷大豆产量上调了150万吨，至5850万吨，基本符合市场预期；2015/16年度阿根廷大豆产量略有缩减至5700万吨，库存使用比也较2014/15年度降低2.18%，至58.56%。

　　目前，巴西大豆收割已近尾声，阿根廷大豆收获完成亦接近90%。近期阿根廷发生货轮搁浅堵塞主要运输港口及压榨厂罢工事件，目前并未造成严重影响。

　　中国油厂开机率料维持高位

　　海关数据显示，中国4月大豆进口量为531万吨，环比增加18.26%，同比减少18.3%；1~4月进口总量为2094万吨，同比下滑4.1%；2014年9月以来，中国进口大豆累计4462.51万吨，根据USDA最新预估，2014/15年度中国进口量为7350万吨，距离此目标还差2900万吨左右。

　　天下粮仓调查显示，2015年5月份国内各港口进口大豆预报到港117船707万吨，6月份预估750万吨，7月份预估730万吨，8月份预估620万~630万吨。未来几个月大豆到港将增速。目前我国大豆港口库存在530万吨左右，后期随着南美大豆陆续到港，库存或将逐步回升。

　　4月份，由于大豆到港延迟，油厂开机率偏低，当月大豆压榨量仅545.525万吨，较3月份的压榨量632.615万吨下降13.76%，也较去年同期的598.77万吨下降8.89%。进入5月，油厂大豆到港加快，因压榨利润丰厚，油厂开机积极性高，截至5月15日当周，油厂开机率为52.25%，较前一周的42.86%增加9.39%，后期原料充足或令开机率维持高位。

　　4月我国豆油表观消费量约为106万吨，环比3月减少10.2%，主要原因在于压榨量的大幅缩减。5月份大豆到港增速，下旬油厂开机率维持高位，预计5月压榨量将有所提升，表观消费量或也将增加，但按照历史平均水平来看，其增幅或较有限，从而反推库存也将同步上升。

　　截至5月20日，我国豆油商业库存为64.155万吨，较上月同期的60.986万吨增加5.2%，远低于去年同期的104.24万吨。若5月库存延续上升，势必增添6月豆油的压力。且后期随着天气转暖，棕油消费相对更有优势，豆油需求或难有强劲表现。预计豆油库存在消费受到抑制而开机率提高的状况下，将延续缓步递增态势。

　　马来西亚棕榈油库存有望止涨

　　马来西亚棕榈油局数据显示，4月底马棕油库存环比大幅增加17.6%，至219.4万吨；4月马毛棕油产量为169.3万吨，环比增加13.3%，而出口却环比略减0.6%，无疑加剧了库存的压力。

　　4月出口不佳，主要原因在于5月份马来西亚毛棕榈油出口关税削减至零，部分贸易商将订单推迟，并带来5月出口量的激增。船运调查机构ITS和SGS数据分别显示，5月1日~20日马棕油出口环比上月增长52.6%、48.1%，至107万吨左右，若此增幅能够保持到月底，则棕油库存有望止住连续攀升的节奏。此外，6月份将迎来伊斯兰国家的斋月节，节日消费或将继续支撑棕油的需求，亦利于库存消耗。

　　不过，关于厄尔尼诺愈演愈烈的报道或将给远期棕油带来利好。日本气象厅上周确认，加强的厄尔尼诺现象已经开始了。美国政府气象预测部门称，北半球夏季形成厄尔尼诺现象的几率从上月预测的70%升至90%。

　　干燥天气将对东南亚作物构成威胁。马来西亚种植企业IJMPlantationsBhd首席财务官称，若出现厄尔尼诺，东南亚油棕种植者在6~8月最有可能受到波及，并称2016年第二季度的产量损失不会超过5%。目前距离影响那个阶段还有9个月的时间，若厄尔尼诺进一步正常发展，则2015/16年度马棕油产量是否会如USDA所预期的那般增长，将是个疑问。

　　国内目前融资油进口显著减少，棕油库存压力较前期大幅缩小。截至5月22日，我国港口棕油库存为45万吨。较上月同期的43万吨略增4%，远低于去年同期的121万吨。

　　海关数据显示，4月份棕榈油进口量为36万吨，较3月的15万吨增加140%，但同比减少2.8%，1~4月进口总量为96万吨，同比减少41.3%。据ITS和SGS公布的5月1日~20日马棕油出口数据显示，当期中国进口在23万~27万吨左右，环比4月增长92%左右，增幅较前期有所放缓，按此比例计算，5月份我国棕油进口有望达到48万吨左右。

　　往年二季度棕油库存多维持高位，但若因融资需求的减少棕油进口量低于往年，则后期我国棕油库存增幅或有限，此外，夏季餐饮消费将增加棕油的需求，国内棕油库存压力或在油脂中相对较轻。

　　近一个月以来，连盘豆棕指数价差维持在900~1000元/吨区间震荡，江苏、山东两地的四级豆油与24°棕榈油现货价差分别在750~830元/吨、900~1000元/吨之间波动，无明显趋势性。关注后期消费情况，若形势较好，则两者价差或将缩小，但空间有限。

　　菜籽油库存回升不利菜油价反弹

　　海关数据显示，4月份中国进口油菜籽34.74万吨，较3月的28.32万吨增加22.7%，但同比减少36%，同期五年均值为27.83万吨，菜籽进口量处在较高的水平；当月中国进口菜籽油5.86万吨，较3月的9.56万吨减少38.7%，同比减少41.57%。

　　2014/15年度迄今进口总量为400.18万吨，高于2013/14年度同期的370万吨。截至5月17日，我国华南地区主要油菜籽压榨企业的菜籽库存总量为41.9万吨，较上月同期大幅增加97.6%；该地区菜油库存较上月同期大幅增加29.6%至4.99万吨。相对豆棕油来说，菜油并不具备优势，随着进口菜籽陆续到港，油厂开机率提升，菜油库存后期或以缓步上升为主。

　　目前，四川地区油菜籽收割结束，湖北、湖南、江西收割接近尾声，江苏，安徽地区陆续展开收割。

　　5月20日，全国夏季粮油收购工作会议初步确定，今年油菜籽收购是中央财政给江苏、安徽、河南、湖北、湖南五省补贴，要求五省从省财政风险基金中补贴不足部分，具体收购价及是否储存菜油由省级政府确认，由于存油，对地方财政的压力过大，因此地方政府趋向于不收储菜油，直接给企业收购补贴。这对菜油形成利空。更多细节情况仍需等待，由于各省出台细则需要时间，及目前油厂挂牌价格较低，湖北中粮菜籽挂牌价仅1.58元/斤，农民惜售，菜籽收购进度将较慢。