造纸业近一成落后产能将被淘汰

　　工业和信息化部(下称工信部)7月11日对全国2011年18个工业行业淘汰落后产能企业名单、落后生产线(设备)及产能进行了公告，其中造纸业淘汰819.6万吨，涉及599家企业。

　　此次工信部最终公布的结果较上次增加了75万吨，增幅达10%。我们认为，无论是从绝对量，还是从淘汰量占行业产能比来说，造纸落后产能淘汰都是超预期的。820万吨约占造纸业总产能的8%，如果减去不受淘汰影响的铜版纸、白卡纸以及新闻纸等产能，淘汰量约占总产能近10%。

　　值得注意的是，目前国内铜版纸、白卡纸以及新闻纸基本已完成整合，这三大行业企业的设备基本都是全球最先进的设备，因此这三大行业基本不受落后产能淘汰的影响。根据对淘汰的区域及公布企业的名单分析，我们认为，此次淘汰最为受益的三大行业是箱板瓦楞纸、生活用纸及文化纸。

　　我们认为，如果对于落后产能的淘汰执行到位，纸张市场有望于2012年起进入景气上升期。该论断主要依据以下三点：

　　首先，今年造纸业落后产能淘汰超预期，我们认为纸张市场供求关系已进入逐步改善期。

　　其次，由于欧美需求较预期差以及全球大宗商品价格下降的影响，目前来看木浆价格上涨的可能性较小，制约行业盈利的主要因素正在改变。

　　再次，随着行业间并购行为的增加，我们认为造纸业的集中度有望进入快速上升期。预计未来五年，前十大企业合计市场份额有望达到40%～50%，前二十大企业则有望达到50%～60%，行业有望初步完成整合。而随着行业集中度的提升，我国造纸企业将获得久违的议价能力，行业盈利能力将大幅提高，因此预计未来几年内我国造纸业将有质的改变。

　　【投资建议】

　　虽然短期造纸业的盈利还存在压力，但目前行业的主要上市公司估值较低，已反映了未来的悲观预期，在淘汰产能的预期下，维持对行业的”增持“评级。在个股方面，投资者可重点关注景兴纸业、晨鸣纸业、太阳纸业、博汇纸业。