联合化工2010年业绩看好

　　联合化工主要产品硝酸受下游需求快速增长影响，近期价格上涨明显，2010年硝酸价格有望继续上涨，有利于公司业绩提升。同时，新增硝酸和三聚氰胺产能也有助于公司盈利增长。

　　联合化工主营业务为硝酸和硝酸铵，具备13万吨合成氨、17万吨浓硝酸、18万吨硝酸铵、11万吨硝基复合肥和0.6万吨三聚氰胺的生产能力。经过多年发展，公司建成了较为完整的煤化工产业链，以煤气化为源头，氨醇联产，同时开发合成氨下游产品，硝酸衍生品尤其丰富。现有产品组合涵盖了碳酸氢铵、尿素、氯化铵、硝基复合肥等化肥产品，稀硝酸、浓硝酸、纯碱等重要无机酸碱，硝酸钠、亚硝酸钠等硝基盐，以及三聚氰胺、硝酸异辛酯、硫化异丁烯等高附加值产品，多元化的产品结构有效分散了公司的经营风险。

　　公司业务收入和利润主要来源于硝酸和硝酸铵，浓硝酸广泛应用于化工、冶金、医药、化纤、国防军工等工业领域。浓硝酸的总消费量中，在化学工业的消费量约占69%，在冶金工业为14%，在医药工业为5.5%，在其他方面为11.5%。硝酸铵为公司另一核心产品，可用于炸药原料和化学肥料，目前硝酸铵主要用作炸药的原料。近年来随着我国基础设施建设快速发展，这无疑增大了工业炸药的需求量，预计硝铵产品需求的年均增速仍将保持在10%左右。而由于硝铵属于政策准入类产品，其供给增速相对稳定，公司是山东省内唯一的硝酸铵生产企业。这种格局促使公司硝酸铵能保持较高的毛利率，成为公司稳定的利润来源。

　　受08年下半年爆发的金融危机的持续影响，公司主要产品硝酸和硝酸铵在09年持续低迷，价格较08年同期大幅下降。上半年公司硝酸和硝酸铵的毛利率分别为22.4%和6.67%，比08年同期分别下降23.62个百分点和15.48个百分点；而三季度硝酸和硝酸铵市场继续低迷，公司业绩大幅下降。09年前三季度公司净利润仅为3,944.78万元，同比下降73.65%。四季度以来，硝酸价格已经有明显上涨，目前价格已经在2,200元/吨，对应的毛利率预计在30%以上。

　　2010年硝酸下游需求增长确定，有望催生新一轮景气周期。硝酸的应用领域主要为化工，约占总需求的69%，其中苯胺、TDI、MDI、染料等子产品需求较大。苯胺约占浓硝酸需求的25%-30%、TDI约占硝酸需求的15%。随着国内经济的复苏以及TDI、MDI产能在09年和10年的集中投产，硝酸下游需求将出现较快增长；而国内硝酸产能受节能减排政策影响与09年基本持平，硝酸供求可能出现失衡的情况，价格上涨的可能性较大。

　　公司新产能的投放对业绩增长有较大促进作用。司08年底通过技改达到45万吨硝酸铵产能，09年底募集资金新建产能投产后将达到70万吨，始终保持规模优势，这将对与公司未来业绩表现也起到较为重要作用。公司募集资金项目3万吨/年三聚氰胺项目也于09年下半年投产，预计2010年达产并开始贡献利润。三聚氰胺的主要原材料为尿素，近期受天然气供应紧张等因素影响，尿素价格上涨，对三聚氰胺价格将形成支撑。另外，公司还有10万吨/年硝酸项目将于2010年上半年投产，对公司业绩有积极促进作用。

　　此外，公司于09年被认定为山东省高新技术企业，自09年起三年内将享受10%的所得税优惠，所得税税率由25%下降至15%，有利于公司业绩提升。

　　联合化工09年前三季度实现营业收入4.19亿元，同比下降36.55%；实现归属于母公司所有者的净利润为3,944.78万元，同比下降73.65%；每股收益0.18元，每股净资产3.17元。