石油化工行业新机制或再面临不确定性

　　如果发改委此次调价仅以炼厂6月份的成本来考虑的话，我们可以认为此次400/吨的调价幅度是到位的，但炼油毛利相对此前的3、4月份是缩窄的。进一步，由于7月份炼厂加工的原油成本目前已确定由50美元进一步上升至57美元水平，因此如果发改委严格按照新的成品油定价机制，保持炼厂4美元左右的桶油EBIT，则我们预计发改委需要在7月份继续上调成品油价格，幅度在500-600元/吨左右。

　　以上两大困惑和不确定需要我们在发改委下一次的调价中进行进一步的验证和明确。

　　国内成品油消费逐步恢复，有利于减少价格上调对经济带来的负面影响。3、4月份以来，国内成品油消费伴随经济好转出现恢复，1-4月以来的累计消费降幅逐月回升，3、4月单月的消费已经接近去年同期水平，同时汽油消费率先结束了1、2月的负增长，3、4月同比出现了10%以上的正增长，柴油消费降幅也缩减至5-6%左右水平。我们认为，在宏观经济和消费复苏的大背景下调价有利于减少价格上调带来的负面影响。