需求强劲推动中国玻纤增长

    受益旺盛的玻璃纤维需求，中国玻璃纤维产业以年均20%以上速度增长，预计到2010年，仅国内玻璃纤维消费将由目前的82万吨上升到160万吨，需求年复合增长率达15%以上。

    在国内玻璃纤维市场，下游领域产业展示出良好 的发展前景和旺盛需求，尤其是汽车、船舶等交通领域以及基础设施领域，同时风力发电等新领域也使用玻璃纤维作增强基材，这显示了较强的增长势头，风电市场将是未来玻璃纤维发展的一个亮点，预计到2020年，国内在风力发电领域将投资3500亿元，其中，20%左右的领域需要使用玻璃纤维(如风机叶片)，这对中国玻璃纤维等国内玻璃纤维企业来说将是一个巨大的发展机遇。

    公司目前玻璃纤维产能高居国内第一，超过第二名和第三名重庆玻璃纤维和泰山玻璃纤维两者之和。目前玻璃纤维产品中以无碱粗纱为主，其中有碱玻璃纤维7万吨，剩余都是无碱玻璃纤维。目前桐乡、九江、成都三个生产基地未来均有扩张计划。桐乡基地07年产能达到36万吨，预计08年6月投产的14万/年无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线项目提前至今年3月开始点火，08年底桐乡基地玻璃纤维维产能达到50万吨，09年桐乡基地仍有10—14万吨扩产计划。九江生产基地目前玻璃纤维产能为10万吨，巨石集团已从当地政府征得工业用地，未来准备在九江扩张新的玻璃纤维项目，保守估计到2013年，九江生产基地玻璃纤维产能达到20万吨。08年3月，巨石集团成都子公司年产4万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线项目投产，目前巨石集团成都子公司玻璃纤维产能8万吨，预计08年底成都基地将新建6万吨/年产能，预计到2013年之前，巨石集团控股子公司巨石成都有意向在成都市青白江区建设成为50万吨玻璃纤维新材料的基地，届时，公司国内玻璃纤维总产能将超过130万吨，产能有望居于全球首位。

    由于玻璃纤维生产的规模效应，公司新投产项目先进的生产技术节能效果显著，公司在稳步扩张的同时，毛利率水平不断提升，在原材料和人力成本不断上涨的情况下，公司08年一季度毛利率创新高，达到34.89%，较07年一季度和07年全年平均毛利率分别高出2.32%和1.76%。

    作为国内玻璃纤维绝对龙头，面对下游不断扩大的较为分散的客户，公司具有较强的定价权和极强的成本转嫁能力，公司未来毛利率仍将继续保持稳中有升。与此同时，公司经营管理效率不断提升，且未来吸收巨石集团少数股东权益预期强烈，考虑增发换股吸收巨石集团，公司玻璃纤维业务整体上市将逐步确立，预期将大幅增厚业绩，预计公司08、09年EPS分别为1.221元和1.619元，维持“谨慎推荐”的投资评级。