双鹭药业:生物制药巨头 企业快速发展

　　2007年亮丽的年报显现。双鹭药业经过了2002年-2005年的"潜心修炼"，公司业绩在2006年后大幅度提高，成长进入了崭新的一页。2007年最新年报显示，主营业务收入和净利润分别达到2.38亿和1.35亿，主营业务收入和净利润同比增长率更是达到了65.03%和167.88%。

　　生物与生化两药并举，生化药后续发力。公司的主要产品可分为两大类别：生物药和生化药。从2004年后公司的销售情况来看，生化药领域可谓异军突起，从销售收入数量上2007年相比2004年4723万元的规模翻了四倍，占主营业务收入的比重也提高到了将近80%。

　　三大类产品丰富，重点品种增速加快。公司产品线丰富，但主体上可以分为三大类：抗肿瘤药物及其辅助用药、抗病毒及肝炎类药物和心脑血管及其他类药物。其中重点品种贝科能2007 年市场需求得到迅速释放后，销售实现突破，同比增长率达到79.1%。并且未来两年逐渐显示出广阔的市场前景。另两个基因类药物欣吉尔和立生素虽增长速度放缓，但毛利率高打90%，仍可为公司未来发展助力。

　　管理层前瞻性的管理眼光为公司加分。大手笔的研发投入、公司慷慨的激励计划、适时地调整营销战略、回归行业内的投资策略，让我们不得不为管理层具有前瞻性的管理眼光而为公司加分。

　　未来两年投资价值显现。老产品放量，新产品上市，国外市场拓展顺利、技术平台直接贡献收益等等因素是公司未来两年的投资价值日益明朗化。

　　盈利预测及估值。我们预测08年和09年每股收益分别为1.253元和1.874元。公司是属于生物制药领域并且是快速成长的企业，根据预测国内生物制药行业在08年和09年的平均市盈率分别将为58和45倍。公司07年市盈率为57倍，低于行业的平均市盈率80倍的水平，因此08年我们给予该公司45-50倍的市盈率。由此我们得出08年目标价格区间为56.3-62.6元，目前市场价格为62元，已接近目标价格，因此我们给予"持有"的评级。