三友化工:业绩喜人 未来将放量增长

　　三友化工公布2007年三季报，报告期内公司实现营业收入27.60亿元，同比增长43.88%；实现净利润（归属于母公司股东）2.27亿元，同比增长61.48%。公司业绩增长的主要原因是业务规模的持续扩张，同时产品盈利水平处于较好水平。

　　公司纯碱产能由2006年的150万吨/年扩张到2007年的170万吨/年，2008年将扩张到200万吨/年，且重质化率将逐步提高。从市场层面看，纯碱主要原料原盐价格出现较大幅度下滑，而纯碱价格却较为平稳，使得纯碱盈利能力在能源价格高涨的背景下仍然维持较高水平。

　　公司还在积极扩大氯碱业务，2007年7月氯碱二期10万吨/年PVC和烧碱项目建成投产，同时公司募集资金项目氯碱三期10万吨/年PVC和10万吨/年烧碱项目将于2008年年中投产，氯碱项目将成为公司新的利润增长点。

　　除了对盐碱业务持续扩张外，公司还计划涉足新材料领域。之前，公司董事会通过了公开增发募集资金建设6万吨/年有机硅单体项目。但我们对公司从事该业务的前景持谨慎态度，有机硅单体国内近两年有许多项目在建或计划开建，后期竞争将逐步激烈，要避开竞争必须走深加工路线，但公司对该领域非常陌生，项目盈利前景有待观察。

　　考虑到公司后期业绩的扩张，我们提高年初对公司的业绩预测，预计公司2007、2008、2009年每股收益分别为0.57元、0.74元和0.96元。对于从事纯碱等基础化工业务的公司，我们认为能够给的合理市盈率在15-20倍，则公司目前股价已经超出，但考虑到公司可能涉足化工新材料业务从而带来估值水平的提高，因而我们维持公司短期“增持”、长期“增持”投资评级。

　　风险因素：氯碱行业洗牌还在进行中，公司氯碱业务盈利能力存在下降的可能性；公司有机硅业务前景还有待观察。